上机转债754185投资价值分析

　　上机转债今日申购，申购代码754185，发行规模6.65亿，评级是AA-，没有网下申购。

　　转债条款

　　1、评级：AA-

　　2、规模：6.65亿(规模小)

　　3、无担保

　　4、利率：第一年0.5%;第二年0.8%;第三年1.0%;第四年：1.5%;第五年2.0%，第六年15%(含最后一年3.0%)，总计20.8(票息尚可)

　　5、下修条款：15/30~90%(宽松)

　　6、强制赎回：15/30~130%(一般)

　　7、有条件回售：2~30~70%(一般)

　　8、申购代码：754185

　　9、配售代码：753185 每股配售2.867元面值转债

　　10、当前转股价值：107.87

　　11、行业对标：先导智能

　　正股分析

　　转债对应的正股是上机数控，是国内最早期的一篇光伏专用设备生产商，主营业务一直处于剧烈变动的状态，2014年通用磨床占营收48%，2015年蓝宝石专用生产设备占比高，此后三年主要依靠光伏专用设备，2019又再次拓宽单晶硅在营收中的占比。

　　公司是非常善于拥抱市场变化的。

　　从营收利润来看，公司的成长是阶段性的，2015年营收为1.4亿，净利润为900万，2019年营收为8亿元，净利润为1.5亿。

　　公司的ROE波动性极强，赚钱能力往往会根据不同主营项目的变动而变动，时而赚得盆满钵满，时而需要扎紧腰带才能过日子，2015年公司的ROE仅为4%，2017年时ROE最高可以达到46%。

　　公司的存货应收比例增速合理，但二者在流动资产中的占比还是比较高的，应收款的周转天数是在上升的，存货周转天数是在降低的。

　　公司的现金流很差，近2年经营活动现金流为负，需要依靠外部输血才能存续。

　　本次募集资金6.6亿元，公司主要是用于新建单晶硅生产项目。

　　申购建议

　　正股方面，光伏产业是中国为数不多的可以同步参与国际竞争的、保持国际先进水平的产业之一，其中中国硅片产能占全球总产能的比例为90.8%，连续多年全产业链规模位居世界第一。

　　虽说在这方面世界领先，超长期来看行业空间也足够大，但是暂时还不足以颠覆化石能源结构，也还没有那么迫切，在高端器械方面，与发达国家还存在一定的差距。

（责任编辑：梦谣）