和顺石油(603353)：Q3利润环比增长18.0% 持续推进加油站扩张

　　事件：2020Q3 营收5.27 亿元，归母净利润0.55 亿元。公司发布三季报，2020Q3 实现营收5.27 亿元，环比Q2 增长12.77%，实现归母净利润5541 万元，环比Q2 增长18.00%，同比2019Q3 增长46.26%。

　　Q3 营收与利润规模继续增长，成品油价格上涨，批零价差收窄。Q3公司营收5.27 亿元，环比增长12.77%，我们预计主要受益于Q3 成品油价格与销量上行影响。根据wind 数据，Q3 湖南汽油（标准品）最高零售导价格6245 元/吨（扣税后），环比Q2 增长0.74%；湖南柴油（标准品）最高零售导价格5437 元/吨，环比Q2 增加0.88%。

　　批零价差方面，根据我们的模拟测算，柴油批零价差Q3 环比增长23.15%，汽油批零价差Q3 环比下降21.08%。Q4 截止最新模拟数据测算，汽柴油批零价差环比Q3 略有扩张。

　　管理费用率上行，销售费用率下行，毛利率扩张。Q3 管理费用率2.67%，环比增加1.03 个百分点，销售费用率6.49%，环比下降0.07个百分点。Q3 毛利率22.4%，环比Q2 增加0.76 个百分点，我们推测在批零价差收窄的情况下，公司前期低价存货贡献部分收益。

　　持续推进加油站扩张。公司半年报披露与长沙市望城区城投公司签署5 座加油站，战截略止合三作季协报议出，具租日赁，其首座加油站预计将近期正式交付公司运营。其他方面，公司三季报披露，公司自营连锁加油站增加2 座至32 座，三季度新增2 座自营连锁加油站，加油站扩张进程持续推进。

　　盈利预测。考虑到公司盈利增长趋势，我们维持公司2020-22 年归母净利润1.97/2.54/3.44 亿元预期，维持和顺石油2021 年业绩40 倍PE估值水平不变，对应合理价值76.0 元/股，维持“买入”评级。

（责任编辑：梦谣）