星源转2（370568）打新价值一览
2.公司是国内第一家同时拥有锂电池隔膜干法、湿法和涂覆制备技术的企业。公司是干法隔膜生产的龙头企业，市场占有率约为28%，居行业首位。近年来，公司加大对湿法隔膜和涂覆隔膜产线投资，随着新生产基地陆续投产，公司产业布局进一步完善，产品种类齐全，能够满足中高端客户多样化定制需求，生产效率及产品质量行业领先。
3.公司整体产能规模和产销逐年大幅增长。2017-2019年，随着生产基地陆续投产，公司干法单层隔膜、湿法隔膜产能和涂覆隔膜产能均大幅扩张，年均复合增速分别为35.72%、171.85%和66.84%：产量年均复合增速分别为42.87%、134.52%和95.43%;销量年均复合增速分别为43.57%、132.72%和97.45%。
4.非公开发行股票提升了公司资本实力。2019年8月，公司通过非公开发行股票募集资金8.59亿元，公司资本实力和抗风险能力进一步增强。
关注：
1.行业竞争激烈，隔膜市场价格持续下降。锂电池隔膜行业产能扩张导致市场竞争日趋激烈，同时下游新能源汽车补贴退坡带来的成本压力逐步向上游传导，隔膜市场价格持续下降，影响了公司盈利能力。
2.原材料供应商及下游客户集中度高。公司原材料主要进口自韩国KPIC Corporation，下游客户集中于LG化学和国内龙头锂电池生产商，对核心供应商和客户依赖度较高。国际贸易环境、客户订单稳定性等因素均会对公司经营产生较大影响。
3.在建项目尚需投资规模大，存在较大的资金压力和产能消化压力。截至2019年底，公司在建项目尚需投资规模27.21亿元，资金支出压力较大。项目达后，若未来市场需求发生重大不利变化，新增产能存在不能及时消化的风险。
4.债务规模增长较快且债务负担较重。2017-2019年，公司全部债务年均复合增长60.08%;公司全部债务资本化比率波动上升，分别为40.95%、52.43%和47.97%，整体债务负担较重。
申购建议
星源材质收盘在28.01元，处于近两年的偏高位;对应PE为291倍，在绝对高位;对应PB为4.31倍，在偏高位置，股价的安全边际偏差。发行人评级AA，估算债底价值约81.6元，债底保护一般;转股价值约88.8元，可以申购。
（责任编辑：梦谣）