新春转债754667正股基本面分析
公司的轴承套圈产品配套国际，在轴承产业链有一定优势。国际上生产轴承套圈的企业主要来自欧美、日本和韩国;国内的轴承套圈生产企业大多规模较小、产品定位中低端，公司的轴承套圈产品为国内少有的可参与国际市场的竞争的产品，目前稳定配货世界前6大轴承厂。而在轴承方面，公司中小型精密轴承已配套北美宝马，美国天合、美驰、岱高，日本丰田、尼桑、久保田、三电、法雷奥等著名公司。当前轴承70%以上的市场份额在海外八大轴承公司手中，国内目前仍然以中低端产品为主，未来对中高端产品端的研发生产仍有较大的空间，在关键领域的国产替代需求较强。而公司在轴承领域具有领先产业链、技术优势，配套客户为全球优质龙头客户。
收购的新龙实业拥有优质稳定的汽车&家用空调客户，可实现客户资源与产业链的协同。2018年公司收购新龙实业，该公司是国内较早开始专业从事汽车空调管路和家用空调管路生产的厂商，在汽车空调管路方面，主要向法雷奥、马勒贝洱等汽车零部件厂家供货配套;在家用空调管路方面，主要向长虹空调、海信日立等空调厂家供货配套。而公司原本也有汽配产品，同时部分轴承产品也配套汽车零部件厂家，新龙实业的并购可与公司产生客户的协同效应。
此外值得注意的是，2018年公司并购新龙实业和捷姆轴承，分别产生商誉4.01亿元、622.72万元，目前公司商誉共计4.075亿元、占公司总资产的13.40%，须注意后续的商誉减值风险。
对应正股基本面及估值情况
五洲新春主营业务为轴承产品，竞争力尚可。公司2019年三季度利润增长1%，盈利能力平稳。五洲新春目前PE27倍、PB1.7倍，估值较高。五洲新春质地一般，但作为特斯拉二级供应商有炒作可能，且股价在低位徘徊2年多，其转债有一定配置价值。
单账户中签预测及资金安排
可转债中签率很难预测，主要参考公司路演中大股东认购意向和同行业相近规模公司中签情况。本次转债发行3.3亿，新春转债没有安排网下申购，参照其他公司转债发行情况，预计单账户中签0.04签，大概25户左右中一签。
单签收益测算
新春转债目前转股溢价率：-8%。转股溢价率越高越不利，越低越有利。
转债当前合理价格(注意：当前合理价格不是上市后价格)主要结合转股价值、转债评级、正股基本面、机构投资者认可度等多种因素综合考虑，兼顾近期上市转债情况。以当前市场同类转债价格看，新春转债当前合理价格119元。
目前转债上市时间平均21天，慢的可能要1个多月。在此期间正股情况会发生波动，模拟不同情形，测算单签预期收益为185元，中签0.04签，预期单账户收益7元。
申购计划
预期单签收益185元，出现中签亏损的概率2%左右。
（责任编辑：梦谣）