君禾转债754617申购价值分析
君禾转债(113567)对应正股君禾股份(603617)，转股价格：16.20元，信用评级：A+，申购代码：754617，申购时间：3月4日(周三)。
条款分析：评级偏低、债底保护性偏弱，平价高，申购安全垫较薄
君禾转债的票面利率分别为0.5%，0.8%，1.2%，1.6%，2.2%，2.8%，到期赎回价为113元(含最后一期年度利息)，期限为6年，面值对应的YTM为3.05%;债项/主体评级为A+/A+(联合评级)，以上清所 6 年期 A+中短期票据到期收益率8.23%(2020/2/28)作为贴现率估算，债底价值为75.05元，债底保护性偏弱。下修条款为[15/30，85%]，有条件赎回条款 [15/30，130%]，有条件回售条款[30，70%，面值+当期应计利息]。当前股价16.04元，对应平价99.01元。综合看，该券申购安全垫较薄。
正股基本面
感觉公司名称和主营业务没啥关系，就多了解了一下。在公司成立以前，董事长张阿华建立的公司叫“华义塑料”，主要生产水泵配件。2003年张阿华父子进军水泵行业，公司取名“君禾股份”。“君”字取自张阿话女儿张君珠、儿子张君波的名字，“禾”字取自《广雅·释草》“二月开始生长，八月成孰，处四季之中，得阴阳之和(禾)”，这八个字既包含了张阿华对公司未来战略愿景的构想，也是对儿女寄予的厚望，更是对君禾使命与理念的诠释。
正股：君禾股份，浙江省宁波市民营企业，2017年7月在上交所上市。主营业务：潜水泵、花园泵、深井泵、喷泉泵等家用水泵产品及其配件的研发、设计、制造和销售。
公司是国内领先的家用水泵生产企业，自2003年成立以来，一直专注于家用水泵及其配件的研发、设计、制造和销售。主要产品包括潜水泵、花园泵、喷泉泵及深井泵四大系列800多个规格型号产品，取得GS、CE、EMC、UL等多项国际产品认证，产品远销欧洲、美洲、大洋洲等地区，与安海、凯驰、OBI(欧倍德)、翠丰、安达屋、富兰克林等国际知名品牌制造商、贸易商、大型连锁商 超等建立了直接合作关系，客户关系长期稳定。
国内小型水泵行业中规模较大，具有自主研发设计能力，产品质量能够达到欧洲和美国认证水平的企业除了公司外，还有利欧集团股份有限公司(股票代码：002131)、浙江新界泵业股份有限公司(股票代码：002532)、东音泵业股份有限公司(股票代码：002793)等。其中，利欧股份和东音股份发行有可转债。
公司是我国家用水泵行业重要生产销售企业之一，根据中国通用机械工业协会泵业分会编制的《中国通用机械泵行业年鉴》，公司2016年出口交货值排名行业第3位，2017年、2018年出口交货值排名行业第2位。公司业绩稳中有升，2019年度业绩快报显示，19年度实现营业收入6.7亿元，同比增长5.59%;净利润7383万元，同比增长7.33%。公司与东音股份及新界泵业相比在毛利率、存货周转天数等方面差距不大。(泵业占利欧股份营业收入比重较小)
募集资金用途：年产375万台水泵项目。市值：24.37亿;市盈率(TTM)：36.12倍;市净率：4.42倍;上年度净资产收益率：13.93%
上市定位与申购价值分析
君禾正股当前股价为16.04元，对应平价为99.01元，可参考相近规模、相同评级的银河(平价99.35元，平价溢价率12.74%)、华锋(98.79， 13.37%)。我们的判断是：1、君禾评级偏低，规模较小，筹码吸引力较弱;2、正股基本面稳健，但缺乏较强触发剂，机构关注度较低;3、君禾较其他小票品种无显著亮点，定位可能不高;但在细分领域有一定优势，关注上市后可能出现的捡便宜货机会。综上，我们预计其上市首日平价溢价率在12%附近，对应价格110元左右，建议一级市场积极参与。
（责任编辑：梦谣）