特发转2（070070）投资价值如何？

　　2020年8月6日特发转2发行，积极参与申购。

　　重要发行条款

　　(1)发行规模5.5亿元(规模较小)

　　(2)发行期限：5年

　　(3)票面利率：0.3，0.5，1.0，1.5，1.8(合计5.1%)(利率一般)

　　(4)信用评级：AA(评级一般)

　　(5)向下修正条款：10/20 90% (一般)

　　(6)到期赎回价：110(一般)

　　(7)强赎条款触发条件：转股期 15/30 130%

　　(8)回售条款触发条件：30/30 70%。募集资金用途发生改变

　　正股分析

　　国内的光纤光缆产业已形成了完整的产业链，包括以光棒制造、光纤拉丝和光缆制造为主要构成的主产业链，以及外延形成的海底光纤光缆等各种分产业链。从产业链的角度来看，受到技术水平和原材料供应等诸多因素的影响，光纤预制棒约占据了整个行业利润的70%，而中下游的光纤光缆的利润占比分别为20%、10%。光纤光缆上游主要是生产 PE 料、钢带、铝带、光纤预制棒、光纤涂料等原材料的材料及设备生产行业;下游客户主要为三大电信运营商，其集采需求占中国市场需求长期维持在 85%左右。

　　通信终端厂商主要通过 ODM 模式开展业务，行业呈现出劳动密集、技术密集、资金密集的特点。上游企业主要为芯片、PCB、电源和光模块等元器件生产商，其中主要部件芯片依赖进口，其他主要原材料供应充足。下游客户往往为国内电信运营商或大型通信设备商，市场集中程度高，终端厂商议价能力弱。

　　我国光纤光缆厂商集中度较高，CR4在60%-70%。通信终端市场化程度较高，市场竞争较为激烈。

　　特发信息主营业务为通信设备、光纤光缆等。公司近几年营收增速放缓,同比从2017年的18%降低到2019年的-18%,销售净利率持续提高到7.4%，但净资产收益率降低到11%左右。公司资产负债率55%，债务负担不重，应收款和存货合计占总资产比例约53%，占比大且有一定减值压力。

　　申购建议

　　根据目前的转股价值及公司基本面，申购转债出现中签亏损的概率10%，预期转债可抵御正股下跌30%左右保持不亏，建议申购。

（责任编辑：梦谣）