中信特钢(000708)：20Q3归母净利同、环比上行

　　20Q3 归母净利16 亿元，同环比增14%/10%

　　公司发布三季报，20 年M1-9 营收550 亿元、同比基本持平，归母净利43亿元（yoy+4%）；20Q3 营收192 亿元（yoy+3%，qoq+3%），归母净利16 亿元（yoy+14%，qoq+10%）。20Q3 制造业经营情况继续改善，公司归母净利同、环比均出现上行。我们维持前期盈利预测不变，预计20-22年EPS 为1.22/1.52/1.72 元，仍维持“买入”评级。

　　20Q3 积极管控费用，期间费用率同比降1.5pct20Q3，公司销售毛利率18.1%（yoy-0.1pct，qoq+0.6pct），环比改善较多；据中联钢，同期铁水平均成本同、环比涨1%、9%，因此我们认为公司产品均价同比或基本持平，环比有所改善。费用方面，20Q3 销售、管理、财务、研发费用分别同比变动-15%、-21%、+56%、-13%，期间费用率7.3%，同比降1.5pct。20Q3，销售净利率达8.3%，同比增0.8pct。

　　20Q3 制造业经营情况继续改善

　　据国家统计局，20 年前8 月制造业工业增加值累计同比增0.9%，其中7、8 月当月均同比增6.0%，好于4、5、6 月5.0%、5.2%、5.1%同比增速。

　　公司产品广泛应用于汽车、风电等制造业中，20Q3 制造业经营情况继续改善，利好公司订单、产品价格及利润。双循环背景下，国内制造业特别是高端产业面临转型升级、解决“卡脖子”技术难点的需求，公司作为国内特钢行业龙头，与下游客户有较强黏性，将伴随制造业共同转型、成长。

　　向服务型制造企业转型，维持“买入”评级

　　公司特钢行业龙头地位不变，我们中长期仍看好公司发展；另外，公司正努力向服务型制造企业转型，参考海外特钢企业如山特维克（SAND SS）等，后端服务有利于提高产品毛利率，但需要较长时间经营。我们维持盈利预测不变，预计20-22 年EPS 为1.22/1.52/1.72 元。公司DCF 估值为25.58 元（WACC 取为8.91%，永续增长率取为0%），即取目标价为25.58元（前值为25.42 元），仍维持“买入”评级。

（责任编辑：梦谣）