豪迈科技(002595)：全球轮胎模具龙头 海外份额持续提升

　　轮胎模具龙头，全球竞争力显现，首次覆盖给予“买入”评级轮胎模具直接决定了轮胎成型后的品质和外观，是轮胎工业中的关键易耗品。豪迈科技是全球轮胎模具行业龙头，下游客户多为全球知名轮胎企业。公司产品竞争力突出，有望在海外需求恢复后持续提升全球份额，我们预测公司2020-2022年公司归母净利润分别为10.56/13.61/17.40 亿元，EPS 分别1.32/1.70/2.18 元/股，最新股价对应市盈率20/15/12 倍。结合可比公司估值和公司全球竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。

　　行业长期需求向上，中期景气明显改善

　　轮胎模具长期需求与汽车保有量相关呈现平稳增长趋势，中期受下游资本开支和轮胎产销量影响。2019 年以来国内头部轮胎企业盈利向好，资本开支增强。根据国家统计局数据，2020 年1-10 月轮胎行业产能利用率在受到上半年疫情剧烈冲击后迅速复苏，其中商用车对应的全钢胎产能在6-10 月高位运行。从国内轮胎产量和出口销量基本印证了中期景气复苏的趋势，模具行业中期需求向好。

　　竞争格局改善，全球份额持续提升

　　公司收入多年保持持续增长，2011-2019 年年均复合增速接近25%。2015-2017年宏观经济波动、下游轮胎行业景气低迷，豪迈在行业低谷期展示出优异的盈利韧性，并在2018-2019 年需求回暖后在市场份额和盈利水平方面拉大了与两家竞争对手的差距。未来随着竞争格局改善和海外需求恢复，公司全球供给优势有望在盈利能力端得到体现。

　　核心能力复制，打造新增长点

　　公司通过铸造工艺核心能力的复刻，将业务拓展至燃气轮机、风电铸件等大型部件业务，并凭借在模具行业多年积累的工艺理解和交付能力获得了下游客户认可。2020H1 年豪迈科技大型部件业务实现8.10 亿元收入，同比增长54%。长期看豪迈科技大型铸造和精密加工能力突出，具备世界竞争力，新业务有望打开公司新的成长空间。

　　风险提示：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能投放不及预期。

（责任编辑：梦谣）