锋龙转债072931正股基本面分析

　　锋龙转债转股价值87.2;市净率3.9倍;存续期为6年，到期税前年化收益率3.4%;债券评级为A+;转股价下调的条件为（15/30 85%）;有回售;有担保。

　　转债信息

　　评级：A+评级，可转债评级越高越好。

　　发行规模：2.45亿，规模小，可转债规模越大流动性越好。

　　回售条款：有

　　下调转股价：15/30，85%，条件较严苛。

　　转股价值：

　　锋龙股份今日收盘价14.68，转股价17.97，转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/17.97*14.68=81.69，转股价值低，可转债转股价值越高越好。

　　到期价值（保本线）：

　　到期价值=票面利率+赎回价=0.5+0.7+1.2+1.8+2.5+115=121.7，票面利息一般。

　　纯债价值（最底线）：

　　按中债企业债测算A+级别6年期即期收益率9.2056%，纯债价值简化计算71.75，纯债价值低。

　　标的基本面

　　锋龙股份是专业从事通用汽油机用磁电机研发的制造企业，主要产品为飞轮、点 火器。公司拥有稳定优质的客户群体和丰富的生产经验，与MTD、TTI、HUSQVARNA. EMAK， STIHL等全球知名园林机械整机生产商以及Dayco.东风汽车零部件等国内 外知名汽车零部件制造企业建立了配套关系。

　　公司2019年实现营业收入4.10亿元，同比增长30.11%;实现归母净利润0.58 亿元，同比增长25.88%。2020年前三季度，实现营业收入3.80亿元，同比增长 29.37%;实现归母净利润0.53亿元，同比增长17.41 %。

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　　机械零部件生产商，三大板块并驾齐驱

　　公司主要经营园林机械零部件、汽车零部件和液压零部件三大产品。其中，园林 机械零部件主要包括点火器、飞轮和汽缸等;汽车零部件主要系汽车铝压铸零部件;液压零部件主要系液压阀零件、液压阀组件以及其他液压件。2017-2019^，分别 实现营业收入3.13亿元、3.15亿元和4.10亿元，保持稳步增长趋势。分产品来看， 2018年受中美贸易摩擦影响，园林机械板块收入有所下降，但汽车零部件板块实现 正向增长0 2019年，公司收购杜商精机51 %股权，将其液压与汽车零部件收入纳入 并表范围，带动整体收入大幅增长。2020年上半年，公司实现营业收入2.35亿元， 同比增长34.57%;实现归母净利润0.30亿元，同比增长1.32%。其中园林机械零 部件为公司主要的收入来源，占营收比例为45.67%，汽车和液压零部件占营业收入 的比例均为25%左右。毛利率方面，2020年上半年公司主营业务毛利率约为30.98%， 园林机械、汽车和液压板块的毛利率分别为37.52%、24.21 %和25.44%。

　　国内收入持续增长，产能利用率保持高位

　　从收入区域来看，自2017年以来，公司内销收入占比持续提升，由2017年的 29.47%提升至2020年上半年的54.07%，主要原因系公司在巩固国外市场的同时， 积极抓住国内园林机械行业发展的有利时机，逐渐开拓国内市场，与中坚科技、派尼 尔科技等国内知名园林机械整机厂商保持了良好的合作关系，内销收入金额增长较快。境外销售方面，公司主要客户集中在美国、意大利等欧美地区，整体销售情况较为稳 定，截至2020年9月，公司境外客户在手订单为813.7万美元，新增订单2117.01 万美元。产能方面，截至2020年6月，公司主要产品点火器、飞轮、汽车铝压铸件、 液压阀组件产能分别为530万件、710万件、1200万件、180万套，除i託铝压铸 件产能利用率为71.00%，其他产品产能利用率均在90%以上的水平。

　　申购建议

　　当前溢价率：22.41%。大幅溢价。

　　发债公司「锋龙股份」，主营产品为园林机械零部件及汽车零部件。质地一般，三季报净利润累计同比增长17.41%，但无机构持股。股价走势很差，这两天放量下跌。以PEG指标判断，当前估值依然较高。近期频繁破发，这只不建议申购。

（责任编辑：梦谣）