今日可转债申购指南：百川转债072455申购价值分析

　　百川转债(128093)对应正股百川股份(002455)，转股价格：6.00元，信用评级：AA-，申购代码：072455，申购时间：1月3日(周五)。

　　发行信息及条款分析

　　发行信息：本次转债发行规模为5.20亿元，网上申购及原股东配售日为2020年1月3日，网上申购代码为“072455”，缴款日为1月7日。公司原有股东按每股配售1.0314元面值可转债的比例优先配售，配售代码为“082455”。网上发行申购上限为100万元，主承销商中信证券最大包销比例为30%，最大包销额为1.56亿元。

　　基本条款：本次发行的可转债存续期为6年，票面利率为第一年为 0.5%、第二年为 0.8%、第三年为 2.5%、第四年为 3.0%、第五年为 3.5%、第六年为 4.0%。转股价为6.00元/股，转股期限为2020年7月9日至2026年1月3日，可转债到期后的五个交易日内，公司将按票面面值120%(含最后一期利息)的价格赎回全部未转股的可转债。公司本次发行可转债拟募集资金总额不超过5.20亿元，将主要用于投资宁夏百川新材料有限公司年产5万吨针状焦项目。

　　正股质地

　　百川转债对应的正股是百川股份，2010年深交所上市，是一家从事高新技术化工产品生产的专业企业，主营业务有5大板块：醋酸酯类、偏苯三酸酐及酯类、醇醚类、多元醇类、绝缘树脂类。其中，醋酸酯类是公司最主要的营收来源，占比约50%。

　　可能对不少小伙伴来讲，公司的这些主营业务看都看不懂，确实如此，如果没有化工类的专业知识，这些概念就像“天书”一样。不过，大家可以通过上下游产业来加深对公司主营业务的理解。公司对应的上游(原材料)主要是煤和石油，下游主要是涂料、油墨、增塑剂、光固化材料等领域。

　　业绩方面，公司比较符合周期股的特征，2016-2018年波动比较大。总体看，目前处于行业下行阶段，今年前三季度，营收同比下降 15.7%;净利润同比下降 26%。

　　此外，公司股权质押较高，实控人质押了持有公司股份的 75%，占公司总股本的 22%。

　　投资建议

　　预计百川转债上市首日定价区间为115~116元。按照2019年12月31日收盘价计算，百川转债对应平价为105.50元。目前同等平价附近的三力转债转股溢价率为7.58%。考虑到公司当前股价对应的转债平价高于面值，公司评级、规模一般，但当前新券市场关注度较高，我们预计百川转债上市首日的转股溢价率区间为【9%，11%】，当前价格对应相对估值为115~117元。绝对估值下，理论价格为115~116元。综合考虑，我们预计百川转债上市首日的定价区间为115~116元。

　　可以参与申购，二级市场可以配置。百川股份是一家从事高新技术精细化工产品生产的专业企业，公司的主营业务为醋酸酯类、偏苯三酸酐及酯类、醇醚类、多元醇类化工产品的生产和销售。公司营收以国内客户为主，国外客户为辅，近年来国外业务营收占比逐渐增加。公司的客户主要包括MITSUI BUSSAN (TOKYO)、联成化学科技股份有限公司和江阴市泰迪化工贸易有限公司等。考虑到当前转债平价高于面值，公司整体经营情况一般，打新风险不大，建议可以参与一级市场申购，二级市场可以配置。

（责任编辑：梦谣）