新宝股份(002705)：全球小家电ODM龙头 摩飞爆品模式助力内销快速放量

　　核心观点

　　全球西式小家电ODM 龙头，国内自有品牌矩阵已初步形成。中国占据全球小家电出口半壁江山，公司稳居全球西式小家电ODM 龙头地位，厨房小家电等优势品类出口份额占比在10%-15%左右，近三年公司外销收入CAGR约6%，贡献收入近80%的外销业务基本盘整体稳健增长；公司正逐步发力内销市场，以摩飞为代表的自主品牌快速放量、国内ODM 业务规模扩张共同推动公司内销业务高速成长，近三年内销收入CAGR 达31%。

　　二十余载ODM 积累深厚研发+制造优势，打造强大的供应链平台。多年ODM 经验积累构筑强大供应链平台，可为内外销新品牌产品端持续赋能：

　　（1）公司研发人员数量占比、研发投入力度均处于小家电行业前列，打造公司产品持续创新的坚实内核；（2）深度配套+快速量产能力突出，交货周期比行业平均水平提前10 天左右，成本优势突出。

　　产品、渠道联动，自有品牌有望依托摩飞成功经验由“1”复制至“N”，内销市场高成长可期。公司国内品牌事业部采取“产品经理+内容经理”制度，产品侧有望依托供应链强大优势持续孵化出有竞争力的新款爆品，渠道侧以内容营销为主导的新渠道运营能力突出，并将用户需求痛点持续反馈至产品侧形成高效联动，未来公司以摩飞为代表的自主品牌仍有广阔成长空间。

　　财务预测与投资建议

　　我们预测公司2020-2022 年归母净利润分别为9.05、10.31、12.16 亿元，对应的EPS 分别1.13、1.29、1.52 元。可比公司2021 年调整后平均PE 为31 倍，考虑到公司作为全球西式小家电ODM 龙头企业，研发、制造优势积淀打造强大供应链平台，有望依托产品侧与渠道侧的高效联动，持续孵化出有竞争力的新品，以摩飞为代表的内销自主品牌矩阵高成长可期，给予公司2021 年35 倍市盈率估值，较可比公司溢价15%，对应目标价45.15 元，首次给予“买入”评级。

（责任编辑：梦谣）