京东方Ａ(000725)：Q3盈利能力继续提升 积极参与行业整合

　　公司发布2020 年三季报：三季度实现营收408.21 亿元，同比增长33.04%，实现归母净利润13.40 亿元，同比增长629.30%。

　　支撑评级的要点

　　Q3 营收、净利润高增长，盈利能力改善明显。20Q3 实现营收408.21 亿元，同比增长33.04%，实现归母净利润13.40 亿元，同比增长629.30%。公司营收、净利润的高增长主要得益于三季度面板需求旺盛，公司持续强化精益管理，产线效能提升，另外，三季度行业供给偏紧，面板价格全线上涨，推动公司盈利能力提升。Q3 毛利率为18.61%，同比提升6.79pct，环比提升1.77pct ； 销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率分别为2.50%/5.23%/1.77%，同比分别+0.44/+0.76/+1.07pct。

　　拟收购中电熊猫，补充产能、产品组合。公司积极参与行业整合，公告拟收购南京中电熊猫8.5 代线80.831%股权、成都中电熊猫8.6 代线51%股权。若收购完成，公司将拥有5 条8.5 代线、1 条8.6 代线，2 条10.5代线，产能优势继续扩大，市场地位继续提升。同时，收购的产线能够补充公司的技术版图，扩充公司在氧化物技术、VA 技术方面的产能。此外，成都 8.6 代线能够对应 50 寸、58 寸、70 寸等差异化的产 品尺寸，丰富产品组合，更好应对客户需求。认为，尽管目前中电熊猫两条产线盈利能力较低，但是收购完成后，公司通过全盘考虑，根据市场和客户需求动态调整各产线的产品结构，有望持续提升整体盈利水平。

　　OLED 产线不断推进，竞争力持续提升。在OLED 方面，公司各项目进展不断推进，成都第 6 代柔性 AMOLED 生产线、绵阳第 6 代柔性 AMOLED 生产线正处于量产爬坡中；重庆第 6 代柔性 AMOLED 生产线项 目已完成桩基，预计 2021 年投产；福州项目在规划中。2020 上半年，公司柔性 AMOLED产品出货约 1600 万片。随着公司产能的 释放，公司客户、产品结构也将进一步丰富，公司在柔性 AMOLED 领域的竞争力持续提升。

　　估值

　　预计公司20-22 年的EPS 分别为0.112、0.161、0.214 元，对应PE 分别为42、29 、22 倍，维持买入评级。

（责任编辑：梦谣）