中控技术次覆盖报告：流程工业控制系统龙头 智能制造中流砥柱

　　流程工业智能制造解决方案提供商。公司以集散控制系统DCS业务起步，逐步形成了以自动化控制系统为核心，涵盖现场仪表、执行机构等在内的工业自动化系列产品，从而构成了完善的工业3.0产品谱系，为进一步赋能用户提升智能化管理水平，公司大力发展工业软件、行业解决方案业务，发展成为服务于流程工业的智能制造解决方案提供商。

　　自动化控制系统市场领导者，工业软件业务突破明显。在国内DCS 市场，2011 年-2019 年，公司连续9 年蝉联国内DCS 市场整体占有率的第一名，是自动化控制系统市场领导者。同时公司在工业软件领域取得显著突破， 2019 年度公司MES产品业绩增长14.3%，国内市场占有率4.5%，排名第四；此外，公司在APC、RTO 市场占有率26%，均排名第一。

　　乘工业互联网发展之风，公司规模数倍增长可期。随着疫情防控形势好转，整体经济秩序恢复，国家稳经济政策需求下，制造业投资额的有望持续回升，带来公司整体业务高景气。同时，国家政策积极推动工业互联网发展，鼓励自主创新趋势，公司作为国产厂商标杆，拥有良好的客户基础和控制系统产品核心优势，有望实现跨越式发展。仅考虑在公司现有核心产品，基于当前的市场规模和公司市占率，中性假设下，我们测算预计公司远期收入规模有望达到94亿，数倍于2019年公司收入25.37亿元。

　　投资建议：我们预测公司2020 年-2022 年归母净利润为4.31/5.29/6.60亿元， EPS 为0.88/1.08/1.34 元， PE 为141/115/92 倍，基于远期空间测算，选取中性假设下绝对估值结果，公司目标市值为657.18 亿元，每股价值133.77 元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：制造业投资不及预期；工业自动化、数字化、智能化进度不及预期；公司技术产品研发进展、客户拓展不及预期。

（责任编辑：梦谣）