精工钢构(600496)：装配式异地扩张顺利推进 制造业投资回暖助推增长

　　公司12月15日晚公告，近期中标安徽省六安技师学院综合型产教融合市级示范实训基地（第二校区）项目，中标全额10.81亿元。

　　评论

　　装配式总承包业务异地扩张顺利推进。该项目应用了精工绿筑装配式学校技术体系，可实现50%以上装配化率，是公司目前承接规模最大的装配式学校项目；同时，也是自2017年溫州肯恩大学、2018年温州冷链物流中心、今年10月丽水卫生院项目以来又-绍兴市外装配式建筑总包项目，反映公司装配式总包业务异地拓晨顺利推进。我们认为，公司未来有望在更多领域、更大地城实现进一步业务拓展制造业投资回暖有望拉动工业建筑业务增长，今年，制造业投资8月起恢复正增长，8-10月保持了3-5%的增选，11月则进一步加速至12.5%，制造业投资回暖明显；同时，年初以来工业企业利润强劲恢复，6月以来保持单月10%以上的高增长，我们认为有望拉动2021年制造业投资显著增长。从公司业务结构来看，2019年公司新签订单/收入均有50%左右来自工业建筑，因而我们认为制造业投资回暖有望拉动公司工业建筑订单较快增长，预计2020全年新签订单同比增速达30%，2021年也有望延续强劲增长态势。

　　数守化建设有望灯造核心竞争力，公司的敦守化建设在行止中处于领先地位，公司于2014年成立BIM创新研发中心，搭建适用于自身工程项目的BIM+全生命周期管理平台，目前已升级至6.0版本，平台整合了项目多维度数据汇总分析、区域构件生产状态实时反馈、合同全流程数据自动抓取、工期库存异常风险预警等功能，覆盖了项目设计，制造生产、安装施工，运维管理等项目全生命周期管理；目前，公司BIM平台已应用于400余个项目。我们认为，公司的数字化建设可减少项目现场变更成本、减少管理成本、保证工期，从而提升公司装配式建筑产品的性价比，助力打造公司核心竞争力。

　　估值建议

　　我们认为，公司装配式建筑业务有望持续拓展，而传统钢结构业务有望受益制造业投资加速实现较快增长，因而我们继续看好公司的投资机会，公司近期公告大股东精工控股进一步解质押，目前其质押股份占其所持股份比重降至80%以内，我们认为有望缓解市场此前对股东质押风险的担心，公司股价自近期高点回调约28%，当前价对应14.0x 2021e P/E，也隐含了较高的安全边际，我们维持公司盈利预测和跑赢行业评级，维持目标价10元不变，对应27.8x 2021e P/E和91.2%上行空间.

（责任编辑：梦谣）