宏发股份(600885)：全年业绩略超预期 汽车业务显着回暖

　　公司发布2020 年年报，全年业绩略超预期；公司经营稳健，汽车继电器增速亮眼，高压直流业务有望快速增长；维持增持评级。

　　支撑评级的要点

　　2020 年盈利增长18%略超预期：公司发布2020 年年报，全年实现营业收入78.19 亿元，同比增长10.42%；实现归属于上市公司股东的净利润8.32亿元，同比增长18.19%；扣非后盈利6.94 亿元，同比增长3.91%。2020Q4收入23.81 亿元，环比增长19.31%，盈利2.35 亿元，环比下降2.07%。公司2020 年度业绩略超市场预期。同时公司公告拟向全体股东每10 股派发现金红利3.4 元（含税）。

　　继电器毛利率小幅提升：2020 年公司综合毛利率36.95%，同比略降0.18个百分点，但继电器业务毛利率同比提升1.18 个百分点至39.37%，电气产品毛利率同比下降3.10 个百分点至24.32%。公司2020Q4 单季毛利率受铜、银等主要材料价格上涨影响，环比下降6.52 个百分点至32.95%。

　　汽车继电器增幅亮眼，高压直流龙头地位稳固：公司2020 年汽车继电器表现亮眼，全年发货同比增长47%，其中下半年国内外市场需求快速回升，2020Q4 达到了历史高点，12 月接单超过6，800 万只，环比增长58.6%，同比增长412%，显示了良好的后续增长动力。2020 年公司高压直流继电器发货4.7 亿元，同比持平，特斯拉、大众、奔驰等标杆客户项目均顺利量产爬坡，公司全球份额已经超过30%，预计随着2021 年全球电动车产量进一步提升，高压直流业务有望迎来快速增长。

　　低压电器实现较快增长：2020 年公司继续大力推动低压开关业务发展，加快新产品研发与质量提升工作，产能得到提升改善，产品导入及上量工作逐步显示成效，全年累计发货额7 亿元，同比增长20%。

　　估值

　　在当前股本下，结合公司年报情况，我们将公司2021-2023 年预测每股收益调整至1.37/1.67/1.97 元（原2021-2022 年预测数据为1.34/1.67 元），对应市盈率41.6/34.1/28.9 倍；维持增持评级。

　　评级面临的主要风险

　　疫情影响超预期；下游需求不及预期；海外市场环境发生不利变化；汇率波动；新业务拓展进度不达预期。

（责任编辑：梦谣）