长城汽车(601633)：新车型销量超预期 新车周期强劲开启

　　事件：公司发布2021 年1 月产销数据。公司1 月实现销量139，012 辆，同比增长73.2%。其中哈弗品牌实现销量94，474 辆，同比增长60.9%；WEY 品牌实现销量12，018 辆，同比增长87.9%；长城皮卡1 月销售22，260 辆，同比增长65.9%；欧拉品牌销售10，260 辆，同比增长689.2%；海外市场累计出口新车10，972 辆，同比增长147%。

　　1 月喜迎开门红，产销量有望延续高增长：1 月公司实现销量近14 万辆，同比增长73.2%，远超中汽协预测的2021 年1 月汽车行业销量同比增长31.9%，显示公司强劲的新产品销售实力。哈弗品牌中，四款车型月销量破万。其中“神车”哈弗H6 实现销量46，368 辆，累计92 个月稳居SUV 月度销量冠军；哈弗大狗实现销量10，305 辆，连续月销量破万；哈弗M6 实现销量16，329 辆，同比增长14%，哈弗M6 PLUS 上市将丰富M6 系列产品矩阵。长城皮卡1 月销售22，260 辆，同比增长65.9%，连续23 年国内销量领先，市占率近50%。其中长城炮1 月销售12，058 辆，同比增长117%，连续9 个月单月销量破万。展望2021 年，随着已上市的坦克300、欧拉好猫、改款哈弗M6 PLUS、哈弗初恋等新车型销量将实现爬坡，叠加改款车型和新平台车型上市，全年销量有望延续高增长。

　　WEY 品牌获坦克300 加持，月销稳定万辆以上：定位于豪华SUV 车型的WEY 品牌1 月实现销量12，018 辆，同比增长近88%，环比增长近20%。其中，基于全球智能专业越野品牌“坦克平台”打造的坦克300 实现销量6，018 辆，预计后续销量将逐月爬坡，月销量有望稳定在8，000 辆以上。另外公司发布WEY 品牌全新旗舰SUV“摩卡”车型，动力方面以混动起步，将搭载全新柠檬混动DHT 系统或2.0T+48V 轻混系统，并匹配全球首款横置9DCT 变速器。该车型为“咖啡智能”

　　平台落地的首款车型，其搭载车规级高通8155 芯片、车规级5G+V2X、车规级激光雷达、AR-HUD、L3 自动驾驶域控制器等配置，有望成为业内最快量产的真正意义上的智能驾驶汽车。该车型预计3 月后上市，二季度有望为WEY 品牌贡献增量。

　　投资建议：公司2021 年1 月销量喜迎开门红，新车周期强劲开启，预计后续有多款改款车型和新车型发布，爆款车型将持续为公司贡献增量。我们预测公司2020年至2022 年归母净利润分别为53.9 亿元、82.4 亿元和105.7 亿元，净资产收益率分别为9.4%、13.1% 和14.8%。维持“买入-B”的投资评级。

　　风险提示：新型冠状病毒肺炎疫情的影响公司汽车销量不及预期；公司单车盈利低于预期。

（责任编辑：梦谣）