一心堂(002727)：门店快速扩张 推动20年业绩31%高增长

　　事件：2021 年02 月07 日，公司发布2020 年业绩，2020 年公司实现营收126.57 亿元，同比增长20.78%；实现归母净利润7.90 亿元，同比增长30.86%，公司业绩增长符合市场预期。

　　2020 年业绩同比增长30.86%，业绩增长符合市场预期2020 年公司实现营收126.57 亿元，同比增长20.78%；实现归母净利润7.90 亿元，同比增长30.86%，得益于疫情正面影响和公司门店持续扩张，2020 年公司业绩实现高增长且符合市场预期。

　　公司以“自建+并购”模式快速扩张，云贵川根据地竞争优势明显公司以“自建+并购”模式快速扩张，根据公司公告，截止2020 年底公司拥有自营门店7205 家，净净增加939 家门店，目前云贵川地区的竞争优势持续强化。2021 年公司自建门店持续推进且并购持续落地（按照近期披露的并购公告，近日接连落地宜宾市老百姓大药房7 家门店收购、四川百心康10 家门店收购、山西百姓药业29 家门店收购），看好2021 年门店稳步扩张且省外布局持续强化，川渝地区盈利能力有望进一步提升。

　　股权激励计划深度绑定核心骨干，保证公司长远发展公司及时推出股权激励计划，业绩考核目标为：以2019 年度为基数，2020-2022 年净利润增长率分别不低于20%、40%、65%。激励计划深度绑定核心骨干，为公司未来的发展奠定了坚实的基础。

　　投资建议：我们预计公司2020 年-2022 年净利润分别为7.90 亿元、9.86 亿元、12.03 亿元，分别同比增长30.9%、24.7%、22.1%；给予买入-A 的投资评级。

　　风险提示：门店扩张进度不达预期；门店盈利情况不达预期；药品降价超预期；处方外流不达预期

（责任编辑：梦谣）