牧原股份2020年半年报业绩预告：母猪产能稳步提升 量价齐升推动业绩高增

　　事件：公司发布6 月销售数据及2020 年半年报业绩预告。1)6 月份公司销售生猪152.3 万头，销售收入46.58 亿元;2) 2020 年上半年公司预计实现归母净利润105-110 亿元，基本每股收益2.8-2.9 元。

　　6 月生猪出栏延续增长，单月利润创半年度新高。出栏量：6 月公司销售肉猪152.3 万头，收入46.6 亿元，其中商品猪预计约84 万头，仔猪约68万头;上半年生猪出栏合计678.1 万头(同比+16.6%)，其中商品猪396.7万头，仔猪167.4 万头，种猪8.1 万头。价格：6 月商品猪销售均价31.4元/公斤，环比+19.9%，同比+105.8%。体重：估算6 月商品猪均重130公斤/头 ，月环比提升约3 公斤/头。盈利：预计6 月肥猪完全成本14 元/公斤，头均盈利2264 元/头，6 月生猪养殖板块预计盈利28.6 亿元，单月利润创今年以来新高，上半年合计利润预计108 亿元。从生猪供需基本面来看，Q3 生猪供给缺口较Q2 进一步扩大，大趋势上我们判断Q3 猪价震荡上行，养殖板块有望迎来量价齐升。Q4 随着生猪产能逐步恢复，猪价或震荡下行，但下行幅度较为有限，生猪养殖仍可维持相对较高利润。

　　母猪产能稳步恢复，支撑明年高出栏量：6 月底公司能繁母猪存栏191.1 万头，环比3 月末增长12.7%。在行业内能繁母猪紧缺且复产缓慢的背景下，公司独特的育种体系保障能繁母猪产能有效供给，进而支撑生猪产能快速扩张。同时，领先于行业的成本优势使得公司能够充分享受行业高景气的红利。

　　维持“增持”评级。预计公司20-22 年归母净利润为324.4/282.8/216.0 亿元，EPS 分别为8.66/7.55/5.76 元。看好公司在生猪产业规模化快速提升过程中具备的领先优势，维持“增持”评级。

　　风险提示：疫情风险、猪价上涨不及预期、出栏不及预期、行业政策风险。

（责任编辑：梦谣）