海波转债370517值得申购吗？

　　海波转债 - 123080，正股：海波重科 - 300517，行业：建筑装饰-专业工程-钢结构。转股价值：95.03，溢价率：5.23%，规模：2.45亿，债券评级：A+，按照现股价预估上市价格在115+元，积极申购。

　　转债信息

　　申购代码：370517，配售代码：380517

　　正股代码：300517，正股名称：海波重科

　　发行总额：2.45亿元， 信用级别：A+

　　每股配售：2.2955元可转债

　　票面利率：第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.2%、第四年1.8%、第五年2.2%、第六年2.8%，到期赎回价120元（含最后一期利息）。

　　正股价：19.87元（12月1日收盘价）

　　转股价：20.91元（下修条件，30~15~85%）

　　转股价值：95.03元

　　转股溢价率：5.23%

　　有条件回售：2~30~70%

　　强制赎回：30~15~130%

　　正股分析

　　海波转债对应正股为海波重科（300517），公司主营业务为桥梁钢结构工程，业务范围包含桥梁钢结构的制作、安装、技术研究、工艺设计和技术服务。

　　目前，公司具有钢结构工程专业承包壹级资质，具备年产数万吨桥梁钢结构的工程能力，参建桥梁类型涵盖悬索桥、斜拉桥、梁式桥、拱式桥及钢混组合梁等多种桥型。

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　　2015年至2019年，公司营收规模从3.76亿元增长到7.29亿元，净利润却由4500万元逐年降低到2600万元。不过公司的毛利率却高于同行均值，由于连续两年计提员工限制性股票摊销费用，以及2018年和2019年分别投入1883万元、2339万元进行技术研发，大幅增加的管理费用和研发费用导致净利润降低。

　　近几年，公司的资产负债率缓慢上升，2020年三季度为51.73%，但是却低于行业平均资产负债率58.57%，说明这样的负债率属于行业共同特性。

　　公司现金流情况相对一般，受制于回款率低和原材料采购成本上升等因素，导致现金流净额出现正负交替的现象。

　　整体情况尚可，要说缺点的话，就是信用评级只有A+以及发行规模只有2.45亿元。很多机构投资者有信用评级的准入原则，低评级的可转债如果没有机构投资者的资金加持，外加发行规模太小，容易被游资炒作成妖债。对于打新来说，一般都是上市当天卖出，没必要体验坐过山车的感觉。

　　估值分析：

　　按照目前数据来看，海波重科静态估值市盈率PE：81.43，市净率PB：2.72倍，每股净资产：7.16，净资产收益率：4.60%。

　　按照2020年三季报业绩和最新机构一致预期业绩增速3.32%计算，海波重科静态估值市盈率PE：85.14，市净率PB：2.73倍，成长性估值PEG：26.11。

　　参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预计溢价率20%，93.26*（1+20%）=112，所以预计每中一签可盈利120元，预计中签率1%。

　　申购建议

　　海波重科主营业务是桥梁钢结构的制作和安装，以及相应的技术研发、工艺设计及技术服务。

　　公司近3年营收复合增长率24.36%，净利润复合增长率-16.78%，营收成长性优秀，净利润成长性不佳。

　　业绩不佳，增收不增利，盈利能力较弱，投资价值一般。

（责任编辑：梦谣）