润建转债072929申购价值分析

　　润建转债今日申购，申购代码：072929，配售代码：082929，正股代码：002929，正股简称：润建股份。目前转股价值103.50，规模10.90亿元，信用级别：AA。

　　基本情况

　　1、申购代码：072929，建议申购。

　　2、评级：AA，评级一般。

　　3、转股价下调：（30， 15， 90%），较为宽松;

　　4、发行规模10.9亿。转债对正股稀释比例为18.11%。

　　5、收盘转股价值103.50元，预估上市价在119元左右。具体情况看上市前正股的表现。

　　6、原股东配售码：082929。持有300股正股可以配售1000元转债，以此类推。

　　正股分析

　　润建转债对应正股为润建股份（002929），是一家专业从事通信网络技术服务的高新技术企业，服务范围覆盖通信技术服务、云服务与IDC服务、信息技术服务、电力与新能源服务、工业和电力物联网服务等新型基础设施建设领域。

　　公司主要为通信运营商提供包括核心网、无线网、传输网等网络层次的通信网络工程建设、维护及优化等综合技术服务，为中国铁塔提供基站配套与铁塔的建设、维护等综合技术服务，以及为客户提供信息系统软件定制开发、集成等信息技术服务。

　　公司营收同比增速由2017年的21.2%降低到去年的15%;销售净利率持续降低到6.6%，净资产收益率波动下滑到8.1%，净利润同比增速波动较大，近三年及今年三季报分别为33.8%、-14%、19.3%，-22%。公司资产负债率约41%，整体债务压力较轻，应收款占总资产比重约37%，存货占总资产比约16%。大股东质押比例58.5%，明年三月份解禁股份占比65%。

　　2015年至2019年，公司营收规模从15.13亿元增长至37.17亿元，净利润从1.45亿元增长至2.46亿元。最近两个年度报告反映，公司的ROE和净利率有所下滑，盈利能力比较一般。

　　公司的资产负债率较高，且经营活动现金流波动较大，偿债能力一般。

　　申购建议

　　润建股份收盘在27.48元，处于近两年的中低位水平;对应PE为26.4倍，对应PB为2.04倍，基本均在中位附近，股价的安全边际略好。发行人评级AA，估算债底价值约87.7元，债底保护尚可;转股价值约103.5元，建议申购。

（责任编辑：梦谣）