超声转债070823投资价值分析

　　超声转债今日申购，目前转股价值99.14，评级AA/规模7亿。

　　转债信息

　　评级：AA评级，可转债共（AAA、AA+、AA、AA-、A+）五种评级，评级一般

　　发行规模：7亿元，规模较小，可转债的发行规模越大，流动性越好

　　回售条款：有

　　下调转股价：15/30，85%，条件较严苛

　　转股价值：

　　超声电子收盘价12.74元，转股价12.85，转股价值 = 债券面值 / 转股价格 * 正股价格 = 100 / 12.85 * 12.74 = 99.14元，转股价值较高。（转股价值越高越好）

　　到期本息（保本线）：

　　到期本息 = 每年利息 + 赎回价

　　= 0.3+0.5+1+1.5+1.8+2+110= 117.1元，到期本息及高

　　纯债价值：

　　117.21/（1.04^6）=92.55元，这里折现率简单按照银行理财4%年化收益率计算，并合并计算前几年利息，因为利息对最终结果影响较小，可作为简单估值，仅为了计算方便。

　　正股分析

　　主要从事超声电子主要从事PCB、CCL、液晶显示屏、以及超声电子仪器等产品的研发、生产和销售，是高阶HDI领域的佼佼者。

　　印制板业务营收占比在48%左右，PCB行业应用领域广泛，产品覆盖面广，受单一行业影响较小，故生产商众多，行业较为分散，市场集中度不高，市场竞争充分。近几年公司印制线路板收入基本维持稳定，由于公司新增产能规模较小，尤其是高频高速板、高性能HDI板等高端PCB产品。

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　　主要客户：中兴通讯、OPPO、广和通、希姆通等通讯设备及手机厂商

　　液晶显示屏营收占比在32%：公司液晶显示及触控产品所处行业处于高速发展期，技术更新快，下游应用领域日趋广泛，如移动互联领域、车载及工控领域、智能家居、智能制造等，这些领域主要受终端市场需求影响呈现周期性变化，并与国家整体宏观经济形势有一定的相关性。

　　主要客户：哈曼、海拉、博世、马瑞利等汽车配件厂和西门子、飞利浦等

　　覆铜板营收占比16%，覆铜板产品所处行业维持大者恒大的格局，龙头企业占据较大份额，集中度较高，国内PCB产业持续扩大将带动国内覆铜板企业快速成长。部分产品工公司使用剩余90%外部销售，覆铜板主要材料采购波动价格较大

　　超声电子仪器业务营收占比在1.22%：公司超声仪器产品所处细分行业为无损检测行业，随着高铁、地铁等轨道交通快速发展、国家对产品质量及安全要求越来越高，作为检测手段之一的无损检测行业更加受到重视，行业的发展值得期待。

　　申购建议

　　超声电子主营业务是印制线路板（PCB）、液晶显示器、超薄及特种覆铜板、超声电子仪器的研制、生产和销售，PCB收入占比将近50%。

　　公司近3年营收复合增长率11.08%，净利润复合增长率17.45%，营收成长性良好，净利润成长性优秀。

　　行业景气度不高PCB，2019年以来营收增长陷入停滞，资金关注度较低，投资价值一般。

（责任编辑：梦谣）