新债申购指南今日：长海转债370196值得投资吗？

　　长海转债，申购代码370196，交易代码123091。本次发5.5亿元可转债，6年期，转股溢价0.4%。

　　发行条款

　　利息和赎回价：第一年0.3%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0% 。赎回价：111元。

　　强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15交易日的收盘价不低于转股价的130%。

　　转股价下修条件：存续期间，正股连续30交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的85%。下修后转股价不低于每股净资产。

　　回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当年利息。

　　正股情况

　　公司系国内领先的玻纤制品及玻纤复合材料生产企业，是国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业之一，也是国内规模最大的玻纤复合隔板生产企业。公司主营业务为玻纤制品及玻纤复合材料的研发、生产和销售，主要产品包括短切毡、湿法薄毡、复合隔板三大系列。公司连续被江苏省民营科技企业协会认定为“江苏省民营科技企业”;被江苏省科学技术厅、江苏省财政厅、江苏省国家税务局及江苏省地方税务局联合认定为“高新技术企业”。

　　公司产业链较为完善，为细分领城龙头。公司主要生产玻纤无纺制品且为湿法薄毡等细分领域龙头，并形成了较为完整的玻纤纱-玻纤制品-树脂-玻纤复合材料产业链，其中子公司常州天马集团有限公司（原建材二五三厂） （以下简称“天马集团”）生产的化工辅料是公司本部各类玻纤制品的重要原料，天马集团玻纤增强材料产品则使用了公司本部生产的短切毡、薄毡等玻纤制品。

　　公司玻纤及制品生产规模持续扩大，产销量持续增长，推动该业务收入持续提升。公司玻璃纤维及制品年生产能力由2017年的13.3万吨扩大到2019年的20万吨，得益于产能提升及市场扩张，2017-2019 年公司玻纤及制品产、销量年均复合增长率分别为19.11%和19.14%，推动同期玻纤及制品业务收入年均复合增长率7.99%。

　　公司负债率低，债务压力较小。近年公司有息债务规模持续下降，2020 年3月末余额为1.08亿元，资产负债率为13.80%，2019年EBITDA利息保障倍数为77.23，有息债务/EBITDA为0.21，偿债能力指标表现较好。

　　申购价值分析

　　长海转债（评级AA、发行规模5.5亿元）下修条款非常严格，评级较低，参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预计目前评价下其上市首日获得的转股溢价率在10%-12%区间内，价格为110-120元。测算中签率0.2%，中一签利润160元左右，建议申购。

（责任编辑：梦谣）