新股征和工业003033打新价值分析

　　征和工业申购代码为：003033，申购价格：23.28元，申购上限8000股。

　　公司介绍

　　征和工业成立于1999年，总部位于山东省青岛市平度市，主营业务为农机链传动部件及车辆链系统的研发、制造和销售，主要产品包括车辆链系统、农业机械链系统及工业设备链系统三大类，产品广泛应用于各类农机、摩托车及汽车的发动机及传动系统。

　　征和工业从事各类链传动系统的研发、制造和销售，公司主要产品包括车辆链系统、农业机械链系统及工业设备链系统三大类。产品主要应用于各类车辆的发动机和传动系统、农业机械传动和输送系统、工业设备传动和输送系统等，广泛地应用于摩托车、汽车、船舶、农业机械、工程机械、起重运输机械、物流仓储、自动扶梯、食品药品机械、轻工机械、石油化工等领域。

　　行业情况

　　（1）国际同行业主要企业

　　①日本椿本链条株式会社（TSUBAKIMOTO CHAIN CO.）

　　日本椿本为东京证券交易所上市公司（6371. T），成立于1917年，总部位于日本大阪市。日本椿本主要业务包括各种工业、车辆和农机链条、链轮以及附件的制造和销售。1990年日本椿本进入中国开展业务，目前分别在天津、上海和石家庄设有包括椿本汽车发动机（上海）有限公司在内的8家工厂和公司。

　　截至2019年12月31日，日本椿本总资产185亿元人民币，净资产106亿元人民币。日本椿本2019财年实现营业收入144亿元人民币，净利润8.3亿元人民币。

　　②博格华纳（BorgWarner Inc）

　　美国博格华纳公司为纽约证券交易所上市公司（BWA.N），成立于1987年，总部位于美国密歇根州奥本山市，其业务主要为发动机和动力传动两大部分。其中，发动机集团包括涡轮增压系统、链传动系统、热能系统、贝鲁系统和排放系统五个业务板块。2008年，博格华纳进入中国，目前分别在北京、上海、天津、宁波等地拥有8家工厂和公司。

　　截至2019年12月31日，博格华纳总资产729亿元人民币，净资产327亿元人民币。博格华纳2019财年实现营业收入700亿元人民币，净利润52亿元人民币。

　　③德国伊维氏集团（IWIS Group）

　　德国伊维氏集团成立于1916年，是由德国Winklhofer家族设立的Joh. Winklhofer Beteiligungs GmbH & Co. KG（控股集团）及包括下属Iwis Motorsysteme GmbH & Co. KG、Iwis Antriebssysteme GmbH & Co. KG、Iwis Antriebssysteme GmbH等在内的近45家公司，总部位于德国慕尼黑，是全球知名的链传动生产厂家。

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　　伊维氏集团主要业务包括汽车的发动机正时系统、工业应用的滚子链、输送链、农机机械用链条、链轮和相关配件。2004年，德国伊维氏集团在上海成立伊维氏传动系统（上海）有限公司，开始在中国集中开展汽车发动机正时链传动系统方面的业务。目前，德国伊维氏集团在上海、苏州、平湖等地拥有工厂和公司。德国伊维氏集团拥有“IWIS”、“EURO CHAIN”、“ELITE”、“FLEXON”和“ECOPLUS”等多个品牌，征和工业作为伊维氏集团供应商，为其代工相关工业设备链系统。

　　④大同工业（DID）

　　日本大同工业株式会社为东京证券交易所上市（6373.T），成立于1936年，总部位于日本东京，是世界主要链传动部件生产商之一。2005年，大同工业在常熟成立大同链条（常熟）有限公司，从事输送搬运设备、残障人员专用升降设备，以及附属关联部件的设计、制造等。

　　（2）国内行业内除征和工业外主要企业

　　①杭州东华链条集团有限公司

　　杭州东华创建于1991年10月，现拥有杭州自强链传动有限公司等5家子公司，是一家包含链条、链轮、齿轮等多种传动产品的专业制造企业。杭州东华注册资金16，000万元，为中国机械通用零部件工业协会链传动分会理事长单位。

　　②桂盟企业股份有限公司

　　桂盟企业股份有限公司为台湾证券交易所上市公司（5306.TWO），成立于1989年，总部位于中国台湾，其业务主要为自行车链条、摩托车链条、汽车链条等多种规格的链条产品。1990年，桂盟进入中国，目前分别在深圳、太仓、苏州等地拥有工厂和公司。

　　截至2019年12月31日，桂盟企业总资产23.3亿元人民币，净资产11.7亿元人民币。桂盟企业2019年实现营业收入11.5亿元人民币，净利润2.2亿元人民币。

　　财务状况

　　财务情况：从2017年到2019年的三年报告期内，征和工业的营业收入分别为6.67亿元、7.35亿元和8.06亿元，年化复合增长率为9.93%。净利润分别为4599.57万元、6829.16万元和9195.92万元，年化复合增长率为41.40%。预计2020年1-12月归属于上市公司股东的净利润为：12076.39万元至12393.26万元，与上年同期相比变动幅度：31.32%至34.77%。

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　　业绩变动原因说明

　　（1）虽然受到春节休假及疫情的影响，发行人2020年第1季度实际开工时间较短，延期复工也导致部分客户订单延后，但发行人核心业务及经营模式未发生变化。

　　（2）虽然疫情的发生对发行人及下游客户短期生产经营的开展带来一定影响，但发行人所处的链传动行业属于制造业部门，本次疫情不会对发行人所属行业的经营环境产生重大不利影响。

　　（3）由于本次疫情属于“突发公共卫生事件”，未对发行人的行业地位及客户关系产生影响。虽然受疫情影响延期复工导致部分客户订单延后，但发行人一方面确保上游原材料采购和自身复工的有序进行，另一方面凭借复工相对较早、复工率较高的优势，在客户开工后第一时间与客户取得沟通，争取开工后集中下达的订单。截至目前，随着上下游主要客户及供应商恢复正常生产经营，发行人产能和产量已基本恢复。综上所述，在发行人正常复工和新冠肺炎疫情得到有效控制，现有订单和开工情况保持稳定的情况下，本次新冠肺炎疫情对发行人经营业绩属于暂时性影响。公司已采取了必要的应对措施，随着发行人正常复工，本次新冠肺炎疫情对于发行人持续经营能力不存在重大不利影响，但不排除由于国内外疫情形势进一步加重对公司经营业绩造成影响的风险。

　　结论

　　公司主要产品用在摩托车链条上占营收的55%左右，在摩托车市场整体预减的基础上，拓展公司在工业其他方面传动应该才是公司未来方向，公司过去两年甚至今年在营收不断增幅放缓的基础上净利润业绩还能大增有点匪夷所思，不建议关注。

（责任编辑：梦谣）