英特转债070411正股基本面分析
英特转债 - 127028，正股：英特集团 - 000411，行业：医药生物-医药商业Ⅱ-医药商业Ⅲ。转股价值：94.62，溢价率：5.69%，规模：6.00亿元，债券评级 AA+，按照现股价预估上市价格在105+，我会申购。
转债信息
利率条款来看，可转债6年票面利率分别为0.3%、0.5%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，处于近期发行转债的平均票面利率水平;到期赎回价格为108元，略低于市场平均水平。
信用评级来看，联合信评对主体与债项分别给予AA+、AA+的评级。增信方面，本次可转债无担保。
就转债的附加条款来看，各条款属于常规设置，1）转股价修正条款（15/30，85%）;2）有条件赎回条款为（15/30，130%）;3）回售条款（30，70%）。
综合来看，公司本次发行利率低于行业平均水平，附加条款为常规设置。公司发行公告日收盘价为19.18元，对应平价为96.43元。本次发行的英特转债评级为AA+、期限为6年、12月31日6年期AA+级中债企业债YTM为4.26%、中证公司债YTM为4.38%，综合以上本文取YTM为4.32%，测算转债纯债价值为88.15元，债底保护较好;到期收益率为2.11%，低于同期限国债收益率。
标的基本面
英特集团是浙江省医药流通行业区域龙头企业之一，主要从事药品、医疗器械批 发及零售业务，业务涵盖药品销售、中药材销售、医疗器械销售三大板块，其他包括 仓储运输和房屋租赁。公司在巩固提升药品分销核心业务的基础上，加快发展中药和 保健品、生物制品、医疗器械、智慧物流、信息经济、新型医药零售等战略业务。
公司2019年实现营业收入246.01亿元，同比增长20.05%;实现归母净利润1.51亿元，同比增长60.99%。2020年前三季度，实现营业收入184.95亿元，同 比增长0.99%;实现归母净利润1.15亿元，同比减少6.66%。
区域医药流通龙头，营收增长稳健
公司是浙江省内医药流通龙头企业之一，主营经营医药批发及零售业务，业务涵 盖药品销售、中药销售、医疗器械销售三大板块，其他业务包括仓储运输和房屋租赁， 其中医药批发是公司主要的收入和利润来源。2017-2019年，公司分别实现营业收 入189.07亿元、204.92亿元和246.01亿元，其中医药批发分别实现收入184.83 亿元、195.27亿元和231.21亿元，占主营业务收入的比重分别为97.76%、95.29% 和93.98%。零售方面，公司积极实施医药批零一体化战略，通过开设DTP药房、 院内（边）店、社区店、诊疗店等多业态门店大力发展零售业务。2020年上半年， 公司实现营业收入118.66亿元，同比增长0.57%;实现归母净利润0.80亿元，同 比减少17.73%。上半年，公司发挥上游供应商合作资源，积极争取创新药品合作， 实现21个重磅新品开户，依托“互联网+医药流通“平台资源，实现英特医药电商 公司B2B业务增长30%以上。同时，公司在疫情背景下响应区域防疫要求，保障了 浙江省政府调用防疫物资的供应，实现器械板块营收规模近40%的增长，加快推诳 “药械一体化“，推动母子器械业务联动，从传统分销模式转换为分销+供应链模式。
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下游客户充裕，物流配送体系完善
公司是浙江省DTP零售和物流规模省内第一，浙江省电子商务百强。2019年公 司招标市场品种满足率提高至90%以上，药品供应保障能力保持浙江省龙头地位。目前，公司下游批发客户突破16000余家，配送终端30000余个。零售方面，公司 抓住医院处方外流、慢性病连续处方外配的市场机会，成为浙江省医保慢性病药品首 批第三方配送服务合作方，截至2019年底，公司共拥有各类型线下门店160余家， 覆盖浙江省全部十一个地市。物流配送方面，公司已形成杭州物流中心、宁波物流中 心、金华物流中心、温州物流中心和嘉信元达物流中心五个现代化医药物流中心，已 拥有仓储面积24万平米、冷库2万立方、阴凉库14万平方的现代物流装备的专业 医药物流平台，拥有专业物流人员800余人，配送车300余辆，冷藏车50余辆， 年吞吐量2000余万件，可提供集药品储存、验收养护、物流加工、装卸搬运、集中 配送和信息服务六大功能于一体的综合服务。
申购建议
综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面，建议可以申购本期转债。本次转债评级AA+、发行日平价96.43元，当前市场中可比标的九州（最新收盘价110.59元、转股溢价率17.79%），预计本次转债上市首日价格在104~106元之间;本次转债仅设置网上，假设原股东优先配售60%，则留给公众投资者的额度为2.4亿元，进一步假设网上750万户申购，则中签率在0.003%左右，建议一级市场可以申购。
（责任编辑：梦谣）