新股通用电梯300931行业分析

　　通用电梯（300931）发行价4.31元，市盈率17.37倍，申购上限1.7万股。中签缴款日为01月13日。公司主营电梯、自动扶梯、自动人行道的产品研发、设计、制造、销售、安装、改造及维保业务。

　　公司简介

　　公司主要从事电梯、自动扶梯、自动人行道的产品研发、设计、制造、销售、安装、改造及维保业务。2019年前五大客户为四川通用电梯有限公司、湖北自由行电梯工程有限公司、中国有色金属工业第六冶金建设有限公司、ZHI XIN INVESTMENT CO.，LTD.、PRINCE REAL ESTATE （CAMBODIA）GROUP CO.，LTD.、ZHI XU INVESTMENT CO.，LTD.和通用电梯（湖南）有限公司。竞争格局上，主要竞争对手为康力电梯、快意电梯、梅轮电梯和远大智能。公司所属证监会行业分类为通用设备制造业，行业平均市盈率为17.37x。

　　行业分析

　　行业情况：

　　1、全球电梯行业发展概况

　　由于社会经济发展水平的不均衡，全球电梯区域市场存在较大差异。欧美和日本等发达国家电梯行业起步较早，目前电梯保有量水平已达约每 200 人拥有一台电梯（数据来源：产业信息网），但由于近年来人口增长缓慢，其电梯保有量基本保持稳定，安装维保业务已成为电梯行业重要收入来源。中国、东南亚、中东等国家和地区因电梯行业起步较晚，人均电梯保有量水平较低，但近年来因其经济增长迅速，大力发展基础设施建设，电梯需求增长迅速，已成为全球主要的新梯消费市场。

　　2、我国电梯行业发展概况

　　（1）经过多年发展，电梯行业市场规模不断扩大

　　近年来，在房地产、轨道交通建设、机场改建扩建等的投资带动下，我国电梯产业得到了快速发展。目前我国已成为全球最大的电梯生产国和消费国，2018 年全国电梯产量约达 85 万台，其中有出口约 9 万台，国内市场发运约 76 万台。

　　与电梯产销量快速增长相匹配，我国电梯保有量持续增加，未来电梯更新市场及售后服务市场空间巨大。根据国家市场监督管理总局数据，截至 2019 年末，全国共有注册在用特种设备电梯 709.75 万部，居世界首位。巨大的电梯保有量将为电梯维保市场和更新市场带来极大的发展空间。

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　　从宏观上看，尽管我国电梯的保有量、年增长量都已是全球之最，但人均保有量距发达国家仍存在差距，发展仍有巨大的空间。随着房地产带来的需求增量趋缓，电梯市场驱动因素将发生本质性改变，更新改造量将大幅上升，既有建筑加装电梯和家用电梯、特殊电梯将带来重要增量需求，“一带一路”战略也将继续带动电梯出口量的增长，市场需求总量将继续保持稳定的增长。同时，我国电梯巨大的保有量为维保服务市场提供了广阔的市场空间和创新机遇。

　　（2）外资品牌引领市场发展，民族品牌持续进取

　　目前世界主要电梯厂商都在我国设立了合资公司或全资子公司。电梯行业是我国最早引进外资的行业之一，自 1980 年建设部组织北京电梯厂、上海电梯厂与瑞士迅达集团合资成立了中国迅达电梯有限公司以来，奥的斯、三菱、日立、蒂森克虏伯、通力、东芝、富士达等国外主要电梯生产企业也纷纷与国内电梯厂家组建合资企业或设立全资子公司。国内民族品牌电梯经过多年的发展，研发能力、生产技术能力和质量管理体系水平都有了很大的提升，与外资品牌在技术上的差距逐渐缩小，竞争力逐渐增强，不仅得到国内客户的广泛认可，同时不断中标国外项目。

　　（3）国产电梯产业已经形成完善的区域产业集群

　　我国电梯整机及零部件的制造企业主要集中在长三角、珠三角和环渤海等地区。公司所处地位于上海、江苏、浙江交汇的长三角区域，是我国电梯生产的核心区域之一。长三角地区各类电梯零配件生产配套和整机制造企业众多，配套体系完善，产业聚集效应明显，为区域内电梯企业的规模扩张、产业整合和转型升级提供了有力的保障。

　　3、下游市场发展现状

　　电梯的下游行业主要是房地产和建筑业，包括住宅、商业配套、基础设施等。下游行业受国际宏观经济环境、全社会固定资产及房地产政策影响较大，其中住宅市场受房地产政策的影响尤为显著。2016年以来，我国房地产调控政策趋严，房地产市场限购限贷力度加强，同时各项监管措施不断，电梯产量增长率由2010年的42.3%跌落至2018年的5%左右，我国房地产市场的调整对电梯行业的影响较大。

　　近年来新建房地产市场增长平缓影响了电梯需求量，2014年至2016年我国电梯产量的增长率逐年下行，虽然2017年增长率有所提升，到2018年仅回升到5.33%的水平。随着城镇化建设的不断深入，去库存之后仍有巨大的房地产刚性需求，保障房建设、旧楼改造等项目的推进及老旧电梯更新、维保市场的发展为我国电梯行业的发展注入了新的活力，2019年全国电梯产量约98万台，较上年同期增长15.29%。

　　财务状况

　　2017-2019年，公司营业收入分别为3.90亿元、4.79亿元和4.56亿元，复合增长率为8.13%。2017-2019年，公司净利润分别为6，189.11万元、7，246.77万元和7，153.31万元，复合增长率为7.51%。主营业务中，10层及以下电梯占比最多，为41.22%。2017-2020Q1，公司主营业务毛利率分别为 32.40%、31.68%、31.00%和 24.40%，受原材料采购价格波动、直销收入占比、行业竞争等因素的影响，2017 年至 2019 年，公司主营业务毛利率逐年小幅下降;受季节性因素及新冠疫情影响，2020 年 1-3 月公司主营业务毛利率下降较大。

　　结论

　　除了市值低，再没其他吸引力，不建议关注。

（责任编辑：梦谣）