彤程转债754650正股基本面分析
彤程转债 - 113621，正股：彤程新材 - 603650，行业：化工-化学制品-其他化学制品。转股价值：99.33，溢价率：0.67%，规模：8.00亿，债券评级：AA，按照现股价预估上市价格110+元，我会申购。
转债基本情况分析
彤程转债发行规模8.0018亿元，债项与主体评级为AA/AA级;转股价32.96元，截至2021年1月22日转股价值97.36元;各年票息的算术平均值为1.18元，到期补偿利率10%，按2021年1月22日6年期AA级中债企业到期收益率4.67%的贴现率计算，债底为87.97元，纯债价值一般。其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为4.14%，对流通股本的摊薄压力为18.47%，对现有股本摊薄压力一般。
标的基本面
彤程新材主要从事精细化工材料的研发、生产、销售和相关贸易业务，主要产品是服务于轮胎橡胶行业的高新技术产品。公司自产产品型号种类多，主要为橡胶用酚醛树脂，包括增粘树脂、补强树脂、粘合树脂等，广泛应用于轮胎及其他橡胶制品制造行业。
公司 2019 年实现营业收入 22.08 亿元，同比增长 1.52%;实现归母净利润 3.31亿元，同比减少 19.81%。2020 年前三季度，公司实现营业收入 15.00 亿元，同比减少 8.44%;实现归母净利润 3.29 亿元，同比增长 0.29%。
公司主要经营酚醛树脂及其他橡胶助剂的生产、销售以及贸易业务。2017~2019年，公司分别实现营业收入 19.01 亿元、21.75 亿元和 22.08 亿元，呈稳步增长趋势。
其中，自产酚醛树脂是公司的主要收入来源，2017~2019 年，分别实现收入 11.80亿元、14.85 亿元和 15.72 亿元，占营业收入的比重分别为 62.08%、68.26%、71.20%。公司特种橡胶助剂产量占国内特种橡胶助剂产量的比例在 20%以上。其他自主产品主要为 PTBP 以及其他副产品，报告期内分别实现收入 1.60 亿元、1.94 亿元和 2.22 亿元，整体规模较小。毛利率方面，2017~2019 年，公司综合毛利率分别为 35.63%、36.20%和 34.70%，2019 年毛利率有所下降的主要原因为酚醛树脂销售价格下降。
2020 年上半年，公司实现营业收入为 9.43 亿元，实现归母净利润 1.80 亿元，分别较上年同期下降 16.28%及 22.81%。近年来，公司积极开拓电子化学与可降解材料业务，针对电子材料领域，自主开发电子级酚醛树脂，在光刻胶、环氧塑封料、覆铜板均有布局。上半年，公司设立上海彤程电子作为集团电子化学品领域开拓的专门运营平台，进行外延式、内涵式发展并举的产业链运作，公司已拥有光刻胶企业北京科华微电子 33.70%股权，为其第一大股东。在可降解材料领域，公司通过引进巴斯夫授权的 PBAT 聚合技术，在上海化工园区落地 PBAT 生产建设项目，一期 6 万吨，未来满足高端生物可降解制品在购物袋、快递袋、农业地膜方面的应用。
（责任编辑：梦谣）