运达转债370772投资价值分析

　　运达转债，申购代码370772，交易代码123079。本次发行5.77亿元可转债，6年期，转股溢价2.1%。

　　转债信息

　　1、申购代码：370772，建议申购。

　　2、评级：AA，评级一般。

　　3、转股价下调：（30， 15， 85%），较为严格;

　　4、发行规模5.77亿。转债对正股稀释比例为13.11%。

　　5、12.30收盘转股价值101.57元，预估上市价在113元上下。具体情况看上市前正股的表现。

　　6、正股：运达股份 300772，浙江运达风电股份有限公司的主营业务为大型风力发电机组的研发、生产和销售。

　　7、原股东配售码：370772。持有600股正股可以配售1000元转债，以此类推。

　　正股情况

　　公司是一家由浙江省机电集团公司控股，中国节能投资公司为主要大股东的省级国有企业，前身是浙江省机电研究院风电研究所，从事风力发电机组技术研究、产品研发已有近40年的历史。公司主营大型风力发电机组的设计、生产和销售以及风电场的运行维护、备品备件的供应;并提供风场规划、管理及服务。是国家高新技术企业和高新技术研发中心，曾获“全国机械工业先进集体”“浙江省龙头骨干企业”“国家创新型试点企业”等荣誉称号。2010年国家科技部“风力发电系统国家重点实验室”落户运达风电，是我国风电领域批准建设的第一批企业国家重点实验室。

　　公司披露三季报，业务营收超预期。受抢装潮影响，本年订单交付同比去年大幅增加，公司前三季度实现营收69.52亿元，同比增长156.74%;归母净利润0.66亿元，同比增长115.24%;扣非归母净利润0.46亿元，同比增长710.79%。其中三季度单季实现营收34.11亿元，环比增长35.57%;归母净利润3730.72万元，环比增长48.00%;综合毛利率环比上升1.53个百分点至13.26%。认为目前疫情对公司出货量的影响逐步淡化，四季度仍会保持较高出货量。

　　订单交付节奏加快，利润大幅增长：截至9月末，公司营业收入达69.52亿元，同比增长156.74%。受到新冠肺炎疫情影响，上半年风电行业整体发展不及预期，相关零部件供应紧张，导致公司出货量受到较大影响。由于政策影响，公司大部分在手订单今年加快推进进度，订单交付节奏加快。公司第三季度营业收入基本与前半年营业收入持平，预计第四季度仍将实现高速增长。

　　风电场投资力度加大，风机出货量节节攀升：公司自去年开始逐步向产业链下游布局，投资开发风电场。截至9月末，公司投资活动产生的现金流量净额为-3.877亿元，变动幅度达3804.04%，主要系报告期内公司风电场建设投入增多。欧阳海风电场一期工程风电项目中，公司拟向设备采购方销售5万千瓦并网型风力发电机组设备及附属设备及相关服务，合同含税总价为人民币197，020，000元;昔阳一期项目已实现并网;昔阳二期工程施工进度符合预期，预计于年底前并网;张北二台项目施工进度符合预期，计划于年底前并网。公司前三季度风机出货总量在2.2GW左右，上半年出货总量约为1.1GW，第三季度出货总量占比过半。受抢装潮影响，各施工项目均预计于年底前并网，预计第四季度出货量将进一步提高。

　　申购价值分析

　　运达转债（评级AA、发行规模5.77亿元）下修条款非常严格，评级较低，参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预计目前评价下其上市首日获得的转股溢价率在10%-12%区间内，价格为113-117元。测算中签率0.2%，中一签利润150元左右，建议申购。

（责任编辑：梦谣）