河钢资源股价分析：优质铜铁产能高速扩张

　　转型矿业平台。公司始建于1950 年，是我国机械行业大型国有企业。2017年7 月，公司控股帕拉博拉矿业有限公司（原由全球矿业巨头力拓和英美资源控制），转型矿业平台。2019 年剥离机械业务，公司名称变更为河钢资源股份有限公司。

　　优质磁铁矿，成本全球竞争力强，销量有望高速增长。铁矿直接堆存地表，不需要再次开采，因此成本全球范围内竞争力强，产品全部销往国内，主要成本为运费，但运价低于巴西到中国。2019 年销量814 万吨，预计今年销量800 万吨左右，2021 年有望达到1300 万吨左右，逐步达到1500 万吨销售目标（2018 年报）。河钢集团境内自有铁矿资源储量35.66 亿吨，产能为973万吨，规划产能2006 万吨，存在注入上市公司的可能性。

　　铜矿二期明年投产，产能7 万吨，成本低。铜矿一期项目面临枯竭，因新冠疫情影响，铜矿业务今年盈利亏损较多。二期项目投资约60 亿元，预计明年投产，铜矿产能7 万吨（金属吨）。自然崩落法生产，成本较低（25000 元左右）。因公司铁矿铜矿产量相对与公司市值较大（产量市值比），公司盈利弹性高。

　　明年全球铁矿供应继续短缺。全球铁矿过去几年资本开支大幅下滑，多以维持生产和替代矿山投资为主，缺乏新增产能。预计明年全球铁矿产量增速约2%，需求增速4.1%，供需更加紧张。今年3、4 季度因我国需求复苏，铁矿供不应求；海外复苏促进需求端恢复。铁矿逻辑与铜相似性较强。

　　盈利预测与估值：预计2020-2022 年归母净利润为984、2，348、2，586 百万元。对应PE 分别为13.8、5.8、5.3 倍，维持“强烈推荐-A 评级”。

　　风险提示：宏观经济风险，铁矿石产能增加风险，铜二期项目建设不及预期，铜和铁矿石价格下跌等，其他经营风险等。

（责任编辑：梦谣）