利尔化学股票行情：2020年业绩预告超市场预期 市场预期仍待修复

　　预测盈利同比增长80%-100%

　　公司近期披露2020 年度业绩预告，预计实现归母净利润5.60-6.22亿元，同比增长80%-100%，业绩预告超市场预期。2020 年度尽管受到新冠疫情的影响，公司有效稳定了生产和销售，受部分产品（草铵膦）的量价齐升影响，公司业绩预计实现同比上升。

　　关注要点

　　看好1H21 盈利的继续改善。我们在此前报告中曾预判草铵膦市场价格有望在近期上行至17 万元/吨，半年内有望看涨至20 万元/吨，我们判断至明年五月前草铵膦价格上行趋势不变。当前时点草铵膦价格已经上行至17 万元/吨，我们对后市预判不变。需要强调的是，由于利尔的长单模式，我们判断公司草铵膦的实际成交价格在1H21 将持续提升，因而会带来公司业绩的继续改善。当前时点我们认为市场仍未充分认知，仍存在预期差。

　　海外草铵膦企业持续收缩。草铵膦海外生产企业主要有巴斯夫及UPL，产能分别为12000 和3000 吨，合计全球份额36.4%。近期巴斯夫已经宣布其位于德国及美国的草铵膦原药产能计划于2022年前关闭，我们认为巴斯夫退出草铵膦原药业务主要系其生产成本高企（投资大、中间体需要外购赢创等），与国内原药企业相比没有竞争优势。需要关注的是，巴斯夫在9 月份收购了与Glu-L相关的所有AgriMetis 知识产权，正式布局L-草铵膦行业。另一方面，UPL 受疫情影响，今年供应受到较大影响，短期来看较难恢复供应。

　　国内新增产能低于预期，老产能开工难提高。目前国内潜在规划产能包括河北诚信1 万吨、福华3000 吨，辉丰5000 吨。河北诚信原计划三季度投产，根据百川资讯，年内几无投产可能，诚信以大化工、大宗品起家，此前并未涉足草铵膦一类的技术含量高的精细化工品，实际情况仍需跟踪。福华产能已经试产近三年，始终无稳定产品投放，我们判断短期不会有新变化。辉丰草铵膦装置出售给安道麦，然而由于盐城排污要求，辉丰装置将不进行中间体生产，仅保留后端合成步骤，因而实际竞争力有待验证。

　　另一方面，国内草铵膦生产企业今年仅利尔、亿盛、威远能维持正常运转，永农、瑞凯等企业受中间体供应不足影响，今年基本未生产。根据目前一泰科技的情况判断，我们认为短期中间体供应仍维持低位，永农、瑞凯等企业复产预计在明年四月后。

　　估值与建议

　　我们维持2020/2021 年盈利预测5.79/7.06 亿元不变，当前股价对应21/17 倍2020/2021 市盈率。我们看好利尔化学优质成长属性，以及草铵膦的涨价弹性，维持“跑赢行业”评级，及目标价30 元，对应22 倍2021 年市盈率，32%上涨空间。

　　风险

　　风险：广安投产低于预期，草铵膦价格下滑，其它环保及安全等风险。

（责任编辑：梦谣）