精工钢构(600496)：省外装配式大单落地 积极推进数字化

　　省外装配式大单落地再印证装配式建筑体系市场竞争力及区域新突破；定位钢结构科技型公司，积极推进BIM+全生命周期管理、EPC 与技术授权，将助力业绩高增。

　　事件：

　　公司公告中标 安徽六安装配式学校项目，中标金额10.81 亿元，总建筑面积约33.7 万㎡。

　　评论：

　　维持增持。维持预测2020-22 年EPS 为0.3/0.4/0.54 元增速49/35/35%；维持目标价10.2 元，对应2020-22 年34/25.5/18.9 倍PE，维持增持。

　　省外装配式大单落地印证区域布局实力及装配式体系实力。1）公司公告中标安徽六安装配式学校项目，中标金额10.81 亿元/总建筑面积33.7 万㎡；将运用精工绿筑装配式学校技术体系，装配化率50%以上；2）该项目是在浙江省外承接的金额较大的装配式建筑项目，实现业务区域新突破，未来将继续推进全国布局；3）该项目是目前承接的规模最大装配式学校项目，再印证绿筑GBS 装配式体系竞争力强；4）该项目运用自主研发的BIM+全生命周期管理平台，实现技术和项目管理的数字化/精细化。

　　定位钢结构科技型公司，积极推进BIM/项目全生命周期信息化管理等数字技术。1）政策要求到2025 年智能建造与建筑工业化协同发展的政策体系和产业体系基本建立，到2035 年建筑工业化全面实现；2）公司自主研发之云ZCloud 运营管理平台（荣获多项荣誉）、推动项目全生命周期信息化管理、拥有行业独有的模块化建筑数据库；且已应用于多个重要项目；3）通过BIM+万物物联+信息化管理等，设计时间可减少6 个月/设计师可减少30-40 人，可缩短交货周期70%/施工周期60%；且实现降本，精工绿筑装配式产品较传统现浇成本更低；4）看好轻资产扩张，市占率提升。

　　工业钢结构持续爆发/EPC 高增仅刚开始/技术授权提供额外加速度，十四五或类似2009-13 年金螳螂倍增。1）顺周期制造业复苏+高科技新基建需求增强，工业钢结构建筑需求持续增强，我们预测2020-22 年市场规模约3606/4043/4423 亿元，公司2019 年工业业务收入约53 亿元占比1.7%，典型大行业小公司；且公司在工业领域具高端客户资源优势丰富/技术体系领先等多重优势；2）我们预测到2025 年国内EPC 项目市场规模将达到5.6-6.2 万亿元，CAGR 将达到17-21%；目前公司EPC 订单占比30%/收入占比10%多，考虑到信息化管理/全国合伙人营销网络建设/在手资金充沛，订单业绩高增仅是刚开始；3）技术授权是轻资产扩张模式，将为业绩高增提供额外加速度；4）2020/21 年PE 仅18/13 倍显著低估。

（责任编辑：梦谣）