九洲转2（370040）打新价值一览

　　九洲转2，AA-级，发行规模5亿元，无担保，无网下，票面利率121%，目前转股价值95.62元。

　　发行条款

　　1.债券评级：AA-，无担保，黑龙江民营企业（评级较低）

　　2.发行规模：5亿（规模较小）

　　3.票面利率：0.4%，0.6%，1.0%，1.5%，2.5%，3.0%（利率尚可）

　　4.股价下调：30~15~85%（正常）

　　5.强制赎回：30~15~130%（正常）

　　6.有条件回售：2~30~70%（正常）

　　7.有无网下：无

　　8.当前转股价值：95.62

　　9.配售代码：380040，每股配售 1.3144元可转债

　　10.中签率：单账户顶格申购约中0.015签

　　11.价格：预估约115

　　正股基本面分析

　　电力成套设备行业近二十年的专业化发展

　　·九州转2对应正股：九洲集团。公司2010年1月深交所创业板上市。主营业务：电力电子成套设备及其配套的电控自动化产品的研发、制造、销售和服务。主营产品：新能源工程业务、发电收入、电气控制及自动化产品、供热收入、其他业务总计;依次占比营收比例为：46.5%、17.08%、11.12%、9.46%、15.84%。

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　　公司2019年营收7.91亿，同比增长下降22.69%，净利润5032.82万，同比增长11.54%;今年三季度报表披露营收8.27亿，同比增长102.21%，净利润5620.80万，同比增长32.76%。

　　公司今年业绩回暖转正，销售商品近2个季度同比增长，但经营现金流能力却为负值，资本开支19年开始持续同比增长，存货持续同比增长，话语权维稳，预付增长幅度大于合同负债增幅，借贷综合同比增长，负债率偏高。

　　申购建议

　　九洲集团发行的可转债“九洲转债”还没有退市就迫不及待的发行九洲转2了，感觉公司很缺钱的样子。与九洲转债相比，九洲转2除了利率略低0.5个百分点以外其他条款完全一致。目前九洲转债价格较高，同时溢价率也较高，但这个溢价率是因“妖债”炒作而来，所以九洲转2的定价参考九洲转债目前的定价是不合理的。根据炒作前九洲转债的市场定价，预计九洲转2上市破发概率较小，给予推荐申购建议。

（责任编辑：梦谣）