金山办公(688111)公司3季报点评：报告 业绩超预期 现金流表现亮眼

　　公司发布2020 年3 季报，实现营业收入15.03 亿元，同比增长44.25%；归母净利润5.95 亿元，同比增长191.22%。Q3 单季度公司实现营业收入5.87 亿元，同比增长64.62%；归母净利润2.38 亿元，同比增长313.61%，公司收入和利润均略超预期。收入的快速增长得益于办公订阅业务的高速增长，及政府业务需求释放拉动办公授权业务在Q3 强劲增长。公司前三季度经营性现金流净额为8.1 亿元，同比增长226.80%；合同负债为6.10 亿元，同比增长92.2%，现金流和合同负债的高速增长进一步说明公司订阅业务进展乐观。考虑公司各项业务进展积极，我们上调公司2020-2022 年归母净利润为9.17、13.16、18.21 亿元（原预测为8.07、12.10、17.01 亿元），EPS 为1.99、2.86、3.95 元/股（原预测为1.75、2.63、3.69 元/股），当前股价对应2020-2022 年PE 为176、123、89 倍，考虑公司在国产办公领域的龙头地位，维持“买入”评级。

　　付费用户数强劲增长，成长逻辑持续兑现

　　截止2020 年9 月底，公司主要产品月度活跃用户（MAU）为4.57 亿，同比增长19.63%。其中，WPS office PC 版月度活跃用户数1.76 亿，同比增长23.08%；移动版月度活跃用户数2.74 亿，同比增长19.13%。2020 年上半年公司累计年度付费个人会员数为1681 万，同比增长98.47%，增长极为强劲。月活用户高速增长，同时付费客户率快速提升，客户粘性增强，公司成长逻辑持续兑现，办公订阅业务有望保持高增长。

　　办公授权业务有望在四季度进一步加速

　　公司通过强化产品与区域服务能力，积极拥抱行业生态建设，持续提升全国各区域政企市场的服务能力和品牌影响力。同时伴随着疫情影响的逐渐消除，政府业务需求逐渐释放，拉动办公授权业务的强劲增长。我们认为四季度随着信创业务贡献体现，公司办公授权业务有望进一步加速。

（责任编辑：梦谣）