华东医药(000963)：业绩符合预期 三季度各个板块业务回暖

　　华东医药公布1-3Q2020 业绩：营业收入255.01 亿元人民币，同比下降7.7%；归属母公司净利润23.91 亿元人民币，同比增长8.1%，对应每股盈利1.37 元。扣非净利润20.31 亿元人民币，同比下降2.4%。业绩符合我们预期。

　　发展趋势

　　工业环比改善。2020 年1-3 季度，子公司中美华实现营业收入88.10亿元，同比增长5.01%，实现净利润19.39 亿元，同比增长4.68%；单三季度，营业收入27.26 亿元，同比增长1.4%，环比增长10.6%，实现净利润5.6 亿元，同比增长3.9%，环比增长6.97%。吡格列酮二甲双胍片及阿卡波糖咀嚼片，心血管领域吲哚布芬片等产品保持快速增长，移植免疫产品、百令胶囊继续保持稳定增长。

　　商业板块和医美板块三季度回暖。1-3 季度，商业板块营业收入161.34 亿元，三季度收入环比增长9.84%。公司通过调整产品结构并提升运营效率逐步消化新冠疫情影响。我们预计全年商业板块利润有望持平。子公司华东宁波扭转上半年受新冠疫情影响下降趋势，单三季度营业收入已接近去年同期水平，净利润同比增长13%。英国Sinclair 公司第三季度营业收入环比回升明显，经营性亏损幅度收窄。

　　加码研发布局。三季度，中美华东引进美国ImmunoGen 公司美国III 期临床在研产品Mirvetuximab Soravtansine，获其在大中华区的独家开发及商业化权益。公司完成对重庆派金的二次增资后，就其在研的索马鲁肽产品的合作开发及商业化正式签署协议。中美华东出资3.7 亿元对江苏荃信生物进行股权投资，获得其20.56%股权，就其在研的QX001S 产品在中国大陆境内达成合作开发和商业化协议。此外，我们预计仿制药品种西格列汀二甲双胍、来曲唑片、卡泊芬净、复方奥美拉唑碳酸氢钠有望最快于年底前获批。

　　盈利预测与估值

　　维持2020/21 年每股盈利预测人民币1.77/2.11 元不变，对应10.1%/19.4%增长。当前股价对应2020/21 年15.1 倍/12.6 倍P/E。

　　维持跑赢行业评级和33.00 元目标价，对应18.6 倍2020 年市盈率和15.6 倍2021 年市盈率，较当前股价有23.7%的上行空间。

（责任编辑：梦谣）