运达转债370772打新价值分析

　　运达转债申购，由运达股份发行。规模5.77亿。截止30日收盘，转股价值101.57元。

　　申购信息

　　1.信用级别：AA

　　2.申购代码：370772

　　3.配债代码：370770

　　4.转股价值：101.57，溢价率-1.54%

　　5.发行规模：5.77亿，规模适中

　　6.行业对标：明阳转债等

　　正股分析

　　正股运达股份（300772），主营业务为大型风力发电机组的研发、生产和销售。公司产品主要为1.5MW、2.0MW和2.5MW系列风电机组，同时业务逐步转向提供风电机组与风电场勘测、风电场运维的一体化服务，将业务链延伸至风电场的投资运营。

　　2020年半年报显示，2.5MW占营收的59.91%，毛利率12.13%;3.0MW占营收的29.03%，毛利率12.65%;2.0MW占营收的10.26%，毛利率为14.48%。

　　投资风险：

　　1.业绩周期性强。公司主要产品受行业景气影响，业绩有较强的周期性，公司2019年上市，当年扣非利润下降11.42%;今年受交付的产品暴增影响，前三季度扣非利润大增710.79%。

　　2.未来业绩不确定性较大。产品交付的周期性较强，虽然前三季度利润大增，但是预计全年净利润增速只有0.4%-50.13%，不确定性较大。

　　3.负债率较高。2020年9月末的负债率为89.75%，处于较高水平。

　　[NextPage]

　　4.现金流较紧。公司历年经营现金净额不稳定，2016年为负数，今年前三季度仅为1.05亿元，9月底余额为21.39亿元，整体较为紧张。

　　5.盈利能力偏低。公司上市时间较短，2019年和2020年前三季度，加权ROE分别为8.09%和4.33%，处于偏低水平。

　　主要看点：

　　1.估值适中偏低。考虑公司业绩具有一定周期性，适合用PS估值。当前PS估值为0.48，处于4.36%的分位数，考虑上市时间不长，该数值适中偏低。

　　2.短期涨幅偏小。今年低点以来累计上涨23.27%，短期涨幅偏小。个股近期股价不振，一小散很遗憾地留言：已割肉，你可以涨了！

　　申购建议

　　运达股份收盘在15.55元，处于上市以来的中位水平;对应PE为32.2倍，对应PB为2.97倍，基本均在中位水平，股价的安全边际尚可。发行人评级AA，估算债底价值约87.6元，债底保护一般;转股价值约101.57元，可以申购。

（责任编辑：梦谣）