九洲转2（370040）申购价值分析

　　九州转2债券评级：AA-，发行规模：5亿，转股价值：95.62溢价率4.58%，无担保，转股价值一般，信用评级较好。

　　基本情况

　　1、申购代码：370040，建议申购。

　　2、评级：AA-，评级较低。

　　3、转股价下调：（30， 15， 85%），较为严格;

　　4、发行规模5亿。转债对正股稀释比例为17.5%。

　　5、收盘转股价值95.62元，预估上市价在110元左右。具体情况看上市前正股的表现。

　　6、原股东配售码：380040。持有800股正股可以配售1000元转债，以此类推。

　　公司简介：

　　九洲集团属于电气设备业，从事可再生能源电站投资及开发运营、智能配电网相关业务，环境综合能源等业务的综合性企业，国际重点高新技术企业，拥有国际级博士后科研工作站、国家级企业技术中心。

　　公司成立于1997年，上市时间2010年1月。目前公司市值29.1亿，有息负债率29.11%，当前市盈率PE45.266，市净率PB1.328。

　　因本期新能源工程进度、供热项目较去年同期增加，2020年前三季度公司营业收入较上年同比增长102.21%，归属上市公司股东净利润同比增长32.76%。

　　主要风险：

　　1、电价退坡及补贴拖欠对发电行业参与者的成本控制能力和经营管理能力带来挑战。

　　2、受相关行业竞争加剧、下游需求收缩等因素影响，近三年公司收入规模逐年减少。

　　3、公司应收账款规模快速增长，对资金占用明显，且存在较高的回收风险。

　　4、公司对外担保规模大，存在一定或有风险。

　　申购建议

　　九洲集团收盘在7.65元，处于近两年的中位附近;对应PE为44.7倍，对应PB为1.33倍，均在中间位置，股价的安全边际尚可。发行人评级AA-，估算债底价值约81.6元，债底保护一般;转股价值约95.6元，可以申购。

（责任编辑：梦谣）