新股祖名股份003030申购价值分析

　　12月23日祖名股份（003030），豆制品的研发、生产和销售，价格15.18元，上限1.2万股，市盈率 22.99倍。

　　主营业务

　　公司的主营业务为豆制品的研发、生产和销售，主要产品为生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品等，其中生鲜豆制品主要包括：豆腐、千张、素鸡、豆腐干等;植物蛋白饮品主要包括：自立袋豆奶、利乐包豆奶等;休闲豆制品主要包括：休闲豆干、休闲豆卷、休闲素肉等。

　　新股亮点

　　公司从创建至今，始终专注于豆制品的研发、生产和销售，在中国市场具有良好的品牌声誉：凭借优质的产品和完善的服务，产品深耕江浙沪地区并且覆盖国内绝大多数省、自治区和直辖市， 赢得了消费者和市场的高度认可，是江浙沪地区的豆制品领导品牌之一。

　　公司在重点区域建立了密集的涵盖各层次消费市场的网点，具有营销网络优势以及客户优势：在营销网络的管理方面，公司已形成了一套行之有效的销售管理体系，覆盖了商超及餐饮机构等不同形式客户合作开发、经销商的筛选、订单执行、定价策略、促销方案等各个环节，形成了公司与各渠道客户之间优势互补、合作共赢的局面。经过多年市场开拓，公司目前客户涵盖大润发、欧尚、永辉、世纪联华、华润万家、物美、三江超市、家乐福等大中型超市，海底捞、外婆家、老乡鸡、中饮巴比等知名餐饮机构，盒马鲜生、叮咚买菜、每日优鲜等多家生鲜专营电商平台，形成了深耕江浙沪地区、辐射国内大中型城市的全国性稳定优质的销售网络，从不同层面贴近目标消费群体，终端渗透能力强，市场反应速度快。

　　公司是业内少有的“生鲜+饮品+休闲”三大系列豆制品皆生产的企业，具有多样化的产品线优势：品种涵盖生鲜豆制品、植物蛋白饮品、休闲豆制品、其他类产品等400余种产品。一方面，公司充分发挥二十多年豆制品运营组织经验，对三大主要系列豆制品同时生产，有效实现集约化经营;另一方面，公司通过差异化的产品研发增加产品种类，增强产品竞争力，三大主要系列产品可以实现资源共享，满足消费者多样化的消费需求。

　　财务状况

　　业绩情况：2016年-2019年底，公司的营业总收入分别为85，048.54万元、86，277.46万元、93，915.96万元、104，773.73万元，2016-2019年的年均复合增长率为7.20%，归母净利润分别为3，702.81万元、4，148.87万元、6，394.18万元、9，016.51万元，2017-2019年的年均复合增长率为34.54%。

　　小结

　　豆制品第一股，江浙沪地区的豆制品领导品牌，农业产业化国家重点龙头企业。2017-2019年毛利率，营收和净利润都稳步提升。

　　生鲜豆制品均为短保产品，跨区域发展对产能布局和冷链运输的要求较高，以目前祖的发展状况，很难突破区域限制。从行业竞争来看，祖名股份有一定的规模和品牌优势，但豆制品整体行业体量偏小，并且市场竞争激烈，品牌忠诚度低、可替代性强，祖名股份跨区域发展也存在一定难度。

　　考虑到白酒板块持续上涨拉高了整个食品饮料的估值，值得关注。

（责任编辑：梦谣）