英特转债070411投资价值如何？
英特转债：深市转债，评级AA+，发行规模6亿，当前转股价值93.92元，纯债价值88.4元，内在价值109.3元。
转债信息
1、申购代码：070411，建议申购。
2、评级：AA+，评级较高。
3、转股价下调：（30， 15， 85%），较为严格;
4、发行规模6亿。转债对正股稀释比例为12.81%。
5、1.4收盘转股价值94.62元，预估上市价在112元上下。具体情况看上市前正股的表现。
6、正股：英特集团 000411，浙江英特集团股份有限公司主营药品、中药材、医疗器械的销售，是一家医药流通企业，主要产品药品销售和医疗器械。
7、原股东配售码：080411 。持有500股正股可以配售1000元转债，以此类推。
正股基本面
公司第一大股东国贸集团持有公司24.9%的股权，通过子公司华辰投资持有公司17.31%的股权，共持有公司42.21%的股权，浙江省国资委为公司实控人。 英特集团是浙江省医药流通行业区域龙头企业，主要从事药品、医疗器械批发及零售业务，DTP零售和物流规模省内第一，2019年公司招标市场品种满足率提高至90%以上，药品供应保障能力保持浙江省龙头地位。
公司客户涵盖浙江省内的医疗机构、零售药店和其他医药流通企业等，已实现对全省县级以上公立医疗机构的全覆盖。针对非招标市场客户，除了扩大覆盖范围，英特集团还大力推动“英特药谷”B2B 电子商务平台的网上销售业务，2020年上半年B2B业务继续保持30%以上增速。
公司业务以医药批发业务为主，2019年公司医药批发行业营收231.21亿元，占比公司总营收93.98%以上，其中药品销售收入234.07亿元、占比95.15%;医疗器械销售收入10.76亿元、占比4.37%。而从营收贡献来看，公司的核心营业收入业务是药品销售（医药批发），而零售业务只占公司的极小部分，具有一定的战略意义，并且零售业务占比有逐年提高的趋势。分区域来看，目前公司超过97%的业务在浙江省内，其余不足5%的部分在福建省。
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毛利率仍处于较低水平。近年来得益于以下原因：1）“带量采购”提高配送集中度。“带量采购”在降低采购价格的同时，采购配送集中度也将进一步提升。此外，“带量采购” 通过定量和总额预付约定有利于加速医院回款，缓解流通企业垫付货款压力。2）“两票制”政策。浙江省实施“两票制”后，公司减少与其他医药流通企业间的调拨业务，通过战略采购提高对供应商的议价能力，降低采购成本，提升毛利率水平。3）“规模化配送”。“分级诊疗”倒逼医药流通企业不断提升网络覆盖率。区域集中配送、城乡一体化配送实现配送的规模化，降低运营成本，提高客户粘性。公司的毛利率呈现逐年提升的趋势，但仍然低于同行业可比公司，同时净利率也低于可比公司。
期间费用率方面，公司处于行业较低位置。英特集团的期间费用率在5%-6%附近，低于其他可比公司，同时近年来呈现逐渐下降的趋势。
资金周转率方面，英特集团更是遥遥领先其他竞争者。相对高的资金运用效率也使得英特集团有更大的资金运用空间来开展各项业务。
行业集中度不断提高，凸显“规模优势”重要性。由于药品流通行业进入壁垒低、竞争激烈和毛利率低的特点，规模成为重要的竞争优势，大规模的配送网络和资金实力能够降低运营成本并增加客户粘性。未来几年内，在政策驱动下药品流通市场竞争将更加激烈，两极分化日益明显。全国性药品流通企业跨区域并购将进一步加快，区域性药品流通企业也将加速自身发展;规模小、渠道单一的药品流通企业将难以为继，行业集中度将进一步提高。 公司在浙江地区有较强的竞争力：1）“多库联动、多仓协同”的专业医药物流服务能力。公司以杭州、宁波、金华、温州、绍兴（在建）等五个现代医药物流中心为基础，基本形成了浙江省内医药供应保障“多库联动”的网络格局;2）医药批发网络覆盖能力。公司已经实现全省招标市场全网络配送，构建了立体化区域药品供应体系。3）经营品种获取能力。公司2019年引进进口专利药物及国产创新药物50余个，通过一致性评价通路新挂网品种合作比例达到81.8%，在招标市场的药品保障供应满足率达到90%、位列浙江省第一。 目前公司仍然聚焦做大做强医药流通业务，盈利能力稳健。2020年前三季度公司实现营业收入184.95亿元、同比微增0.99%，归母净利润1.15亿元、同比下滑6.66%，过去两年公司利润大幅增长的主要原因在于资产处置收益，但扣非归母净利润也仍然保持了20%以上的复合增速，ROE也保持在10%左右的较高水平，整体盈利能力较为稳健。
申购建议
它对应的股票是英特集团，属于医药商业行业。公司财务状况正常，近三年营业收入和净利润稳步增长，但是公司三季度营业收入增速放缓，净利润短期下滑。当前PE为33.8，处于历史正常估值区间，比同行估值较高，综合考虑，建议申购。
（责任编辑：梦谣）