新股三友联众300932投资价值分析

　　三友联众今日申购，申购代码为：300932，发行价格：24.69元/股。

　　公司简介

　　三友联众是国内续电器领域的领先企业，公司已形成集技 术研发、模具开发制造、生产制造、设备开发制造、售后服务为一体的全流程服 务体系，产品广泛应用于家用电器、智能电表、工业控制、智能家居、通讯设施、 汽车制造和新能源应用等领域。公司拥有专 业的实验室，先后获得美国 UL 目击实验室、中国 CNAS 国家认可实验室和德国 VDE 数据实验室资格证书。公司积累了众多客户资源，尤其是大客户开发方面，拥有丰富的服务经验。公司与 Samsung、GE、BSH、LG、Diehl、Schneider、Arcelik、Whirlpool 等著名 跨国企业建立了合作关系;长期服务于格力电器、美的集团、奥克斯集团、老板 电器、苏泊尔等国内知名家电企业;在电力行业，公司与三星医疗、海兴电力、 科陆电子、Sagemcom 等国内外著名企业保持长期的合作关系;在汽车行业，公 司亦与宇通汽车、比亚迪、天津一汽等汽车制造企业建立了合作关系。2014-2019 年公司在国内继电器领域的销售额连续六年排名第二，2018 年公司产品在继电器全球市场中占有率约为 1.88%，在国内市场中占有率约为 2.69%。

　　行业地位

　　公司自成立以来，始终专注于继电器研发、生产和销售，目前已成为国内生产及销售规模居前的继电器制造企业。据中国电子元件行业协会调研数据显示，2014-2019 年公司连续入选中国电子元件百强企业，并在继电器领域的销售额连续六年排名第二。

　　根据平安证券 2019 年 8 月 14 日公布的对继电器龙头企业宏发股份（600885）的研究报告（标题为《继电器龙头核心优势稳固，新业务发展势头良好》）显示，2018 年度，宏发股份在继电器全球市场占有率为 14%，在国内市场占有率约为20%。由此测算，2018 年公司产品在继电器全球市场中占有率约为1.88%，在国内市场中占有率约为 2.69%。

　　在细分产品方面，根据上述研报披露，宏发股份通用功率继电器在 2018 年销售收入为 27 亿元，其国内市场占有率约为 40%。由此测算，公司通用功率继电器国内的市场占有率约为 10.25%;磁保持继电器产品（宏发股份归类为电力继电器），宏发股份 2018 年销售收入达到 12 亿元，占全球市场约 50%，由此测算，公司磁保持继电器全球市场的占有率约为 7.29%。

　　同行业可比

　　相比于同行业上市公司，公司的继电器产品销售占销售收入的比重较高，宏发股份除继电器产品外，电气产品也为其主营业务产品;航天电器主营业务为高端继电器、连接器、微特电机、光电器件、电缆组件的研制、生产和销售，继电器产品仅占其销售收入较小部分。从销售规模比较，公司继电器的销售规模小于宏发股份，但高于航天电器。

　　公司继电器产品的毛利率较低，主要系产品结构不同导致。航天电器的产品主要应用于航天、航空、电子、船舶、通信等高技术领域，产品毛利率相对较高。

　　财务状况

　　2020 年 1-9 月，公司实现营业收入为 95，433.72 万元，同比增长 19.13%;归 属于母公司股东的净利润为 11，133.37 万元，同比增加 61.62%;扣除非经常性损 益后归属于母公司股东的净利润为 10，426.19 万元，同比增加 64.55%。

　　公司预计 2020 年的营业收入为 125，687.59 万元至 144，540.73 万元，同比变动幅度为13.35%至30.35%;预计归属于母公司股东的净利润为 14，127.58 万元至 15，754.76 万元，同比变动幅度为40.34%至 56.50%;预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 13，285.32 万 元至 14，912.50 万元，同比变动幅度为44.05%至61.70%。

　　结论

　　细分继电器行业还算不错的公司，但公司治理有瑕疵，且现金流较差，产品毛利率较低，可稍稍关注。

（责任编辑：梦谣）