长安汽车(000625)：新车周期开启 经营有望改善

　　本报告导读：

　　公司新车周期开启，CS75PLUS、UNI-T 等持续热销，经营情况有望持续改善。

　　投资要点：

　　上调目标价至 24.2 元，维持增持评级。公司经过一轮战略调整，车型投放加速，旗下合资品牌和自主品牌经营逐渐改善。上调公司2020/21/22 年EPS 预测分别为0.64（+0.04）/0.91（+0.27）/1.08 元，目标价从12.80 元上调至24.2 元，对应2021 年27 倍PE。

　　自主品牌架构优化，CS 系列表现突出。公司2018 年起开始“第三次创业”，重新梳理品牌架构，加速车型投放，打造高端序列，陆续推出CS75PLUS、UNI-T 等车型，动力、科技等升级明显，销售持续火热，助力品牌价值提升和经营情况改善。

　　合资新车周期开启，销量颓势有望改善。长安福特是公司销量和业绩的核心来源，巅峰时期贡献近90%的利润。2015-2017 年，因战略偏差影响车型投放，错失阶段发展机会。“330 计划”后，公司开启新车周期，并在管理、研发和经销网络上做了全面的调整。随着福克斯、探险者、林肯国产化等车型落地，合资品牌的销量颓势有望逆转。

　　携手华为，发力高端智能汽车。公司在高端智能上布局积极，到2020年，首发高端序列UNI-T 已搭载L3 自动驾驶功能。携手华为发布可拓展、可迭代的智能汽车架构-“方舟架构”，前置化布局高阶自动驾驶，充分预留发展空间。预计到2025 年，公司或能实现L4 级别全自动驾驶，并实现产业化运用。

　　风险提示。长安福特销量不及预期；高端自主UNI 系列销量不及预期；行业增速或低于预期。

（责任编辑：梦谣）