容百科技股票分析：1Q21预告高增长 公司进入量利提升高景气阶段

　　1Q21 预告盈利同比增长257-376%

　　公司预告1Q21 净利润0.9-1.2 亿元，对应同比增长257%~376%，扣非净利润0.7-1.0 亿元，对应同比增长178%~297%，业绩预告整体符合我们预期。

　　关注要点

　　据CIAPS 数据统计，公司1Q21 排产8700 吨，其中1-3 月分别3300/2300/3100 吨，我们对应测算单吨扣非净利润约0.80~1.15万元/吨。

　　量：高镍大势所趋，公司排产旺盛。公司2020 年产能4 万吨，出货2.5 万吨左右，我们预计公司在国内高镍正极领域份额已达约50%水平。向前看，一方面我们在《从需求看高镍锂电中长期发展的必要性》1中表示，我们看好未来技术路径的上顶下沉，看好高镍锂电在中长期推动无里程焦虑平价的过程中的必要性，我们预计未来高镍三元占比有望逐步提升，新上市车型拉动需求向好；另一方面我们看好公司产能放量节奏及进攻态势，公司目标2021-25e 产能分别达10/15/24.5/27.5/32 万吨、远期目标市占率30%。因此我们预计公司2021 年出货有望达到5 万吨以上的水平，全年出货有望翻倍成长，同时海外订单逐步落地。支撑公司增长引擎。

　　盈利：单吨利润接近翻倍，降本增效仍有广阔空间。公司此前已预告2020 年扣非净利润1.2-1.7 亿元，我们对应测算单吨扣非净利润0.48-0.68 万元；而我们预计公司1Q21 单吨扣非净利润约0.80-1.15 万元/吨，公司受益于前驱体自供、设备及生产线自动化升级、产能利用率提升等因素，1Q21 盈利能力大幅提升；向前看，公司目标未来单吨净利润达到1.2-1.5 万元/吨水平，盈利能力仍有提升空间。

　　估值与建议

　　由于我们看好公司盈利能力的提升以及出货量的高速成长，因此我们上调公司2020/21 年盈利预测18%/31%至2.2/6.0 亿元，并引入2022 年净利润8.8 亿元。公司当前股价对应2021/22 年分别39/27x P/E。由于上调业绩预期，我们上调目标价20%至67 元，目标价对应2021/22 年分别50/34x P/E，对应26%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

　　风险

　　公司盈利能力不及预期，公司出货量低于预期，高镍三元推广进程低于预期。

（责任编辑：梦谣）