利尔化学(002258)：Q3业绩符合预期 草铵膦价格维持强势

　　2020Q3 营收同比增长4.04%，归母净利润同比增长115.49%。公司发布三季报，2020Q3 实现营收10.11 亿元，环比Q2 下降26.10%，同比2019Q3 增长4.04%，实现归母净利润1.61 亿元，环比Q2 下降6.22%，同比2019Q3 增长115.49%。

　　Q3 营收环比下降，毛利率环比大幅上升。单季度看，Q3 公司营收环比下降3.57 亿元，Q3 毛利率37.25%，环比Q2 的27.28%增加9.97个百分点。Q3 公司存货10.84 亿元，环比Q2 增加2.05 亿元，经营性净现金流环比Q2 增加1.56 亿元。费用方面，Q3 销售费用环比下降13.68%（0.04 亿元），管理费用环比下降0.02 亿元。财务费用环比增加0.24 亿元，其中利息费用环比下降0.03 亿元，我们预计财务费用上升的主要原因是汇兑损失。

　　草铵膦原药价格持续上行。根据中农立华数据，草铵膦原药价格Q3大幅上行，Q3 草铵膦均价上行至13.4 万元/吨（扣税），环比Q2 均价上涨1.46 万元/吨。根据百川盈孚，10 月20 日利尔化学95%草铵膦上海港提货价上调1 万元/吨至16-17 万元/吨。我们认为在国内新增产能投产进度延后，海外备货需求推动下，草铵膦价格仍有上行空间。

　　在建工程大幅下降，固定资产大幅上升。Q3 公司固定资产环比增加7.76 亿元，在建工程环比下降7.29 亿元。从半年报在建工程结构来看，我们推测广安基地部分产线3 季度实现转固。

　　我们预计公司20-22 年EPS1.14/1.39/1.69 元/股。考虑到草铵膦价格上行趋势，我们上调公司盈利预测，同时维持公司2021 年归母净利润18 倍PE 估值的观点不变，对应合理价值24.96 元/股，维持“买入”

（责任编辑：梦谣）