海波转债370517申购价值分析

　　海波转债，2020年12月2日（周三）可以申购，A+，规模2.45亿元，转股价值95.03，申购代码370517，三星评级，可以申购，创业板转债。

　　基本情况

　　1.债券评级：A+，武汉民营企业，无担保（评级较低）

　　2.发行规模：2.45亿（规模迷你）

　　3.票面利率：0.5%，0.8%，1.2%，1.8%，2.2%，20%（含2.8%），共26.5%（利率较高）

　　4.股价下调：30~15~85%（中规中矩）

　　5.强制赎回：30~15~130%（中规中矩）

　　6.有条件回售：2~30~70%（中规中矩）

　　7.有无网下：无

　　8.初始转股价：20.91

　　9.当前转股价值：约95.03

　　10.网上申购代码：370517

　　11.配售代码：380517，每股配售2.2955元可转债，500股能配1手（1000元）

　　12.中签率：单账户顶格申购约中0.005签

　　13.上市价格：约116元（以当前市场情绪和转股价值预估）

　　标的基本面

　　海波重科主营桥梁钢结构工程业务，业务范围主要包括桥梁钢结构的制作和安装， 以及相应的技术研究‘ 工艺设计及技术服务。目前，公司具有钢结构工程专业承包壹 级资质，具备年产数万吨桥梁钢结构的工程能力，在桥梁钢结构的工艺设计、钢梁制 作、桥位安装等工程重要环节具有丰富的经验，以参建的桥梁数量多、桥型全、桥址 广、质量高享誉桥梁钢结构工程领域，并以雄厚的技术实力得到市场的高度认可。

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　　公司2019年实现营业收入7.29亿元，同比增长44.59%;实现归母净利润0.26 亿元，同比增长5.42%. 2020年前三季度，实现营业收入4.59亿元，同比减少6.84%; 实现归母净利润0.34亿元，同比减少2.98%。

　　专业桥梁钢结构建设企业，项目经验丰富

　　公司主营业务为桥梁钢结构工程，业务范围包含桥梁钢结构的制作、安装、技术 研究、工艺设计和技术服务。2017-2019年，公司分别实现营业收入4.04亿元、 5.04亿元和7.29亿元。作为国内较早逬入桥梁钢结构工程专业领域的企业之一，公 司先后参与了百余座各类钢结构桥梁的建造，涉及的桥型齐全、桥址分布广泛。从收 入区域来看，公司业务主要集中于华中、华东和华北地区，三个地区收入合计占比约 在80%左右的水平。2020年上半年，由于公司总部位于武汉，受新冠肺炎疫情影 响较为明显，Y度工厂开工滞后，导致公司收入与毛利率岀现一定程度的下滑，上 半年实现营业收入2.76亿元，同比减少5.44%，毛利率水平为17.66%亦出现明显 下滑，主要原因是公司在二季度为加快施工进度，对外包单位的进度和工作量要求提 高，导致公司外包成本有所提升。

　　整体产能充裕，客户集中程度较高

　　公司作为国内老牌桥梁钢结构工程专业企业，参与建造的桥梁涵盖悬索桥、斜拉 桥、梁式桥、拱式桥等各式桥梁，桥址遍布或内20多个省市区，建造经验丰富。截 至2020年6月，公司拥有24项专利，其中发明专利9项，实用新型15项，同时 公司还拥有多项非专利技术，产能方面，公司目前拥有桥梁钢结构工程能力10万标 准吨，2019和2020年上半年，对应产能利用率分别为73.63%和56.69%。客户方 面，公司主要客户为大型国有路桥施工总承包单位或各级政府授权的基础设施投资主 体，所签订单合同金额都较大，因此公司整体客户集中程度较高，2017-2019年， 公司前五大客户销售金额占比分别为60.89%、66.34%和65.32%。

　　申购建议

　　海波重科收盘在19.87元，处于近两年的偏高位;对应PE为86.5倍，对应PB为2.78倍，基本均在中位偏高水平，股价的安全边际一般。发行人评级A+，估算债底价值约75.9元，债底保护较差;转股价值约95.03元，可以申购。

（责任编辑：梦谣）