海波转债370517正股基本面分析

　　海波转债：深市创业板转债，评级A+，发行规模2.45亿，当前转股价值94.74元，纯债价值81.6元，内在价值113.1元。

　　转债信息

　　正股代码：海波重科 - 300517

　　所属行业：建筑装饰-专业工程-钢结构

　　转债评级：A+，评级一般

　　发行规模：2.45亿，发行规模非常小

　　溢价率：5.23%（12月1日正股收盘价：19.87;转股价20.91;转股价值：95.03元）

　　募集资金用途：本次发行可转债拟募集资金总额不超过人民币24，500万元（含24，500万元），本次募集资金投资项目为“大型桥梁钢结构工程项目”，实施主体为海波重型工程科技股份有限公司。

　　正股分析

　　正股海波重科（300517），土木工程建筑业-桥梁钢结构，主营业务是桥梁钢结构的制作和安装，以及相应的技术研发、工艺设计及技术服务。

　　2020年半年报显示，钢结构工程占营收的100%，毛利率18.16%。

　　投资风险：

　　1.业绩周期性强。公司主要产品为桥梁钢结构产品，与基础建设密切相关，业绩有较强的周期性，2016年至2018年连续三年扣非利润下降，今年前三季度延续下降趋势。

　　2.盈利能力偏弱。公司2016年上市，2017年-2019年，加权ROE均值为4.45%，处于较低水平。

　　3.负债率适中偏高。2020年9月末的负债率为51.73%，处于适中偏高水平。

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　　4.现金流偏差。公司历年经营现金净额不稳定，2017年为负数，其余年份偏少，9月底余额为0.94亿元，整体处于偏差水平。

　　5.成长空间较小。我国大规模建设期已过，公司在行业中竞争力一般，业务上乏陈可新，未来的成长性较差。

　　6.今年低点以来累计上涨49.27%，短期涨幅偏大。

　　主要看点：

　　估值适中偏低。考虑公司业绩具有一定周期性，适合用市净率和市销率估值。当前市净率为2.71，市销率为2.97，分别处于46.04%和35.37%的分位数，适中偏低。

　　申购建议

　　海波转债对应的正股是海波重科，海波重科主营桥梁刚结构工程业务，业务范围主要包括桥梁结构的制作和安装，以及相应的技术研究、工艺设计及技术服务。目前，公司具有钢结构工程专业承包壹级资质，具备年产数万吨桥梁钢结构的工程能力，公司2019年实现营业收入7.29亿元，同比增长44.59%;实现归母净利润0.26亿元，同比增长5.24%。海波重科明天将发行2.45亿可转债，债券评级A+，转股价值95.03元，到期赎回价120元。综合来看，建议申购，不要怂，顶格打。

（责任编辑：梦谣）