靖远转债070552申购价值如何？

　　靖远转债：深市转债，评级AA+，发行规模28亿，当前转股价值91.59元，纯债价值89.63元，内在价值109.5元。

　　转债信息

　　1、申购代码：070552，建议申购。

　　2、评级：AA+，评级较高。

　　3、转股价下调：（30， 15， 85%），较为严格;

　　4、发行规模28亿。转债对正股稀释比例为40.07%。

　　5、12.9收盘转股价值93.09元，预估上市价在110-120元。

　　正股情况

　　公司是西北地区首家煤炭上市公司。公司主营业务为煤炭生产和销售，并具备煤炭地质勘查与测绘服务、热电联产、瓦斯发电以及煤炭储运等业务能力，公司具备完整的煤炭产、供、销业务体系和煤电一体化产业链条。公司拥有大宝魏、红会、王家山三个独立煤田，下属王家山矿、红会一矿、大水头矿、魏家地矿、宝积山矿五个生产煤矿，同时拥有勘探设计、瓦斯发电等经营性资产，拥有煤炭采掘相关的完整生产及配套体系。公司生产的“晶虹”1#、2#、3#煤炭，属不粘结、弱粘结的优质环保煤种，具有低硫、低灰、低磷、高发热量（≥23MJ）等特点，广泛用于电力、化工、冶金、建材等行业。

　　2020 年中报显示公司煤炭开采贡献约71%的营业收入和约83%的毛利，另外火力发电也是其一项重要业务。可能是宏观经济基本面存在压力的原因，2018/2019/20H1 公司商品煤销量均有小幅下降，发电规模则整体略有提升。疫情后的经济修复期使得煤炭价格持续回暖，西北地区煤炭价格指数已经从阶段性低点约154 上升至160 左右，而考虑到：1）目前下游螺纹钢、焦炭价格也比较坚挺，经济修复持续;2）煤炭主产区因安全事故频发接受安检整顿;3）存在“冷冬”预期，去库可能性不大，因此预计整个4 季度煤炭价格将维持强势。

　　2020H1公司实现营业收入/归母净利润18.91/2.77 亿元，前者下滑6.92%，后者微增0.12%，扣非归母净利润同比下降0.42%，其中单Q2 公司录得营业收入/归母净利润8.03/1.28 亿元，同比增长回正至4.92%/1.46%。截至20Q3 公司当年实现营业收入/归母净利润27.32/3.82 亿元，两者分别下滑6.25%/ 0.42%，单Q3 分别减少4.72%/1.81%，不过单Q3 扣非归母净利润增速达到11.51%，创下年内新高，预计煤价上行是公司实际盈利能力修复的核心原因。同时其营收账款由20H1 的8.50 亿元下降至5.80 亿元，经营活动现金净流量则由1.43 亿元大幅上升至5.26 亿元，整体经营情况好转。

　　申购建议

　　靖远转债发行规模28亿元，债项评级为AA+，截至12月8日收盘靖远转债对应平价91.89元。虽然在煤炭公司中关注度不高，但由于煤价上涨靖远煤电经营改善显著，股价也自7月份持续上行。预计目前平价下靖远转债上市首日价格为107-111元。建议积极申购。

（责任编辑：梦谣）