新股振邦智能003028申购价值分析

　　12月15日振邦智能（003028），专注于智能电控领域的产品研发、制造及销售，价格21.75元，上限 1.05万股，市盈率22.99倍。

　　主营业务

　　公司系行业内知名的高端智能控制器、变频驱动器、数字电源以及智能物联模块供应商，产品主要用于终端设备中的电能变换、控制及应用。依托电力电子及相关控制技术平台，公司研制的产品广泛应用于家用及商用电器、汽车电子、电动工具、智能装备等下游行业，并不断在新领域渗透和拓展。

　　新股亮点

　　公司自设立以来，始终将技术创新作为业务发展的核心驱动力，具有持续创新的技术研发优势：公司致力于研发高技术、高附加值、节能环保的智能控制器、电机变频驱动器、数字电源、智能物联模块等产品，以技术实力、创新能力确立自身在行业内的竞争地位。经过多年的技术创新和研发积累，公司在智能电控领域逐步形成了一套完整的自主创新技术体系，并在经营实践中不断丰富、完善。

　　公司长期以来注重产品高端制造能力的建设，具有基于高可靠性、自动化的高端制造优势：公司长期以来一方面积极打造基于自动化、信息化的智能制造体系，不断提高生产效率及品质保障能力;另一方面从产品设计入手，通过研发投入持续改进产品制造工艺、提升内在结构设计的可靠性。

　　公司在长期服务国际知名客户的经营过程中，形成了基于技术研发实力、高端制造能力的JDM业务模式优势：公司开展的JDM业务模式打破了零部件供应商单向接受的业务惯性，强调智能电控产品企业在与终端整机制造商业务合作中的主动权、互动性。综合体现于公司在自身突出技术研发实力以及高端制造能力的基础上，一方面主动参与客户终端产品的开发，定制研发相匹配的智能电控产品，并通过高端制造能力协助客户优化产品的可制造性与可靠性;另一方面，通过对智能电控领域优势技术成果的深度发掘以及前沿新技术的自主研发，逆向引领客户对终端设备产品的升级与创新，为双方业务合作创造新的价值。

　　财务状况

　　业绩情况：2016年-2019年底，公司的营业总收入分别为35，132.91万元、47，576.43万元、56，755.51万元、69，652.13万元;2016-2019年的年均复合增长率为25.62%，归母净利润分别为9，078.90万元、8，576.23万元、8，576.86万元、11，575.20万元;2016-2019年的年均复合增长率为8.43%。

　　小结

　　2017年增收不增利，2018年归母净利润几乎零增长，2019年又暴增逾30%，近三年业绩整体跌宕起伏。2017-2019毛利率分别为31.21%和26.15%、27.94%，呈持续下降趋势。2016-2019年间，振邦智能的分红金额为19000万元、2597.52万元、6165万元和9206.4万元，合计约3.7亿元;四年公司的净利润总和与分红金额基本相近。这就意味着过去四年净利润基本被瓜分殆尽，且这笔分红几乎全部进了实控人一家的口袋。

　　电控行业前景较好，随着科技进步和社会消费升级，消费者对各式终端设备产品在智能化、节能化等方面诉求不断提升，智能电控产品的下游应用领域不断丰富，在智能家居、商用电器、电动工具、汽车电子、工业自动化、医疗电子等下游行业得到快速推广。

（责任编辑：梦谣）