英特转债070411投资价值一览

　　英特转债申购代码：070411，配售代码：080411，正股代码：000411，正股简称：英特集团。目前转股价值94.62，规模6亿元，信用级别：AA+。

　　转债信息

　　评级：AA+评级，可转债评级越高越好。

　　发行规模：6亿，规模小，可转债规模越大流动性越好。

　　回售条款：有

　　下调转股价：15/30，85%，条件较严苛。

　　转股价值：

　　英特集团今日收盘价18.82，转股价19.89，转股价值=转债面值/转股价格*正股价格=100/19.89*18.82=94.62，转股价值一般，可转债转股价值越高越好。

　　到期价值（保本线）：

　　到期价值=票面利率+赎回价=0.3+0.5+1+1.5+1.8+108=113.1，票面利息低。

　　纯债价值（最底线）：

　　按中债企业债测算AA+级别6年期即期收益率4.3455%，纯债价值简化计算87.62，纯债价值尚可。

　　正股分析

　　英特集团是浙江省医药流通行业区域龙头企业之一，主要从事药品、医疗器械批 发及零售业务，即从上游医药生产或供应企业采购产品，然后再批发给下游的经 销商、医疗机构、药店等或通过零售终端直接销售给消费者。

　　根据2020年三季度报，归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元，同比下降6.66%。

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　　主要风险因素：

　　（一）市场竞争风险

　　公司聚焦医药流通环节，在浙江省建立了相对完善的医药物流设施和配送网 络。浙江省医药市场规模和人均用药水平在国内排名前列，全国性企业和其他区 域性企业也持续加大对浙江市场投资和销售网点的布控力度，使得市场竞争日益 激烈。虽然公司与上游供货商和下游客户的业务合作关系是经过公司多年的开发、 维护而形成的，但由于市场竞争因素，公司仍无法保证现有上游供货商和下游客 户一定会继续长期维持与公司的业务合作关系。如果公司无法维持与上游供货商 和下游客户的业务关系并保持竞争优势，则公司市场份额可能会出现下降，对公 司业务、财务状况及经营业绩有不利的影响。

　　（二）销售区域集中的风险

　　公司的医药流通业务主要集中在浙江省，公司营业收入的区域集中度较高。公司业务覆盖范围从重点区域市场向浙江全省网络拓展，在浙江省的公立医疗机 构覆盖和渗透能力较强，但一旦该区域的医药招标和配送政策发生重大变化或者 市场竞争加剧，可能在一定程度上对公司的经营业绩产生不利影响。

　　（三）流动性风险

　　由于商业模式和业务特点，公司资产负债率较高。截至 2017 年末、2018 年末、2019 年末及 2020 年 6 月末，公司合并报表资产负债率分别为 79.03%、 76.83%、72.41%和 72.50%，一直处于高位。报告期内，公司流动比率和速动比率偏低。若银行贷款政策全面收紧或银行 利率大幅提升，公司可能面临流动性风险，经营资金可能出现短缺，从而影响公 司的稳定经营。

　　申购建议

　　英特集团收盘在18.82元，处于近两年的中位;对应PE为32.8倍，对应PB为2.89倍，均在中位附近，股价的安全边际尚可。发行人评级AA+，估算债底价值约88.2元，债底保护尚可;转股价值约94.6元，可以申购。

（责任编辑：梦谣）