三诺转债370298投资价值一览

　　2020年12月21日三诺转债发行，积极参与申购。

　　转债条款

　　1、评级：AA

　　2、规模：5亿（规模较小）

　　3、无担保

　　4、利率：第一年0.3%;第二年0.5%;第三年1.0%;第四年：1.5%;第五年1.8%，第六年12.0%（含最后一年2.0%），总计17.1%（票息较低）

　　5、下修条款：20/30~80%（很严苛）

　　6、强制赎回：15/30~130%（一般）

　　7、有条件回售：2~30~70%（一般）

　　8、申购代码：370298

　　9、配售代码：380298 每股配售0.8937元面值转债

　　10、当前转股价值：科华转债、万孚转债

　　11、行业对标：96.18

　　12、所属板块：创业板

　　正股分析

　　三诺生物，生物监测，公司主营业务为利用生物传感技术研发、生产、销售快速检测慢性疾病产品。

　　POCT（即时检测，Point of Care testing）是在患者床旁开展的快速检验模式和即时检验技术，不限制检测时间和地点，无需专人采集、传送和检测样本，能够短时间内快速及时反馈信息。作为医疗器械的重要细分行业，POCT产业广泛应用于血糖、快速血凝检测、传染病检测等项目。产业上游为医用材料、电子元器件行业等，发展较成熟且价格稳定;下游主要是专业医疗机构或最终消费者，消费需求和消费能力决定了市场容量的大小。

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　　全球范围内，主要的 POCT 企业集中在美国和欧洲，罗氏、强生在血糖领域领先，雅培、雷度米特等则在血气/电解质、心脏标志物等领域居于领先地位。我国POCT近年成为体外诊断发展最快的细分领域，鱼跃医疗、三诺生物在血糖监测类产品中取得较好成绩，万孚生物、基蛋生物、明德生物、瑞莱生物则在非血糖领域占据主要地位。

　　三诺生物七成营收来自血糖监测仪，营收同比增速有所波动，近三年分别为30%、50%和15%;销售净利率持续下滑到14%，净资产收益率持续下滑到9.5%，净利润同比增速近几年持续降低到去年的-19%，今年三季度同比回升到17%。公司资产负债率不到20%，整体债务压力非常轻，应收款占总资产比重多年稳定在11%左右，商誉占总资产比重近两年大幅提升到约13%。大股东质押比例43%。

　　申购建议

　　正股方面，三诺生物在血糖监测的细分市场上确实是处于龙头地位，今年也推出了新冠检测试剂盒等相关产品，但是还是有些风险点需要注意：

　　1、2018年收购PTS形成了4.66亿元的商誉，且已计提了3千万元的减值，未来大概率还是会计提商誉减值。

　　2、参股公司心诺健康持续亏损，公司该项股权投资也存在减值风险。

　　转债条款方面，票息很低，下修条款很严苛，虽说今年的体外诊断类的转债都表现不大好，但是体外诊断，包括POCT（即时检测）行业近年来都发展不错，我认为未来也有很大发展空间，我会申购。

（责任编辑：梦谣）