鸿泉物联(688288)：业绩增速符合预期 商用车智能网联政策推进

　　事件概述

　　2 月23 日，鸿泉物联（688288）发布2020 年度业绩称，2020 年公司实现营业收入4.56 亿元，同比增长45.76%；实现扣非归母净利润0.81 亿元，同比增长30.8%。

　　2020 年业绩表现亮眼，收入增长主要来自OBD 及网联化产品。

　　公司2020 年实现营业收入4.56 亿元（+52.31%），归母净利润8924.81万元（+28.07%），扣非归母净利润为8137.26 万元（+30.8%）。单看第四季度，公司实现营业收入1.53 亿元（+34.41%），实现归母净利润3442.43 万元（+66.59%），扣非归母净利润3120.07 万元（+72.06%）。

　　公司的业绩增长驱动力强。1）在2020 年客户端持续取得突破，已经覆盖了绝大多数重卡头部客户，5 家已进入4 家。2）国六环保OBD 进入放量阶段，四季度网联产品加速出货，工厂产能满载。3）智能化方案持续推进，同时切入前装市场。

　　研发投入持续提升，股权激励赋能长期发展。

　　为保障技术优势，公司2020 年持续加大研发投入。其一方面体现在研发投入占比较上年度有所提升；另一方面，为吸引和留住核心人员，公司2020 年实施了员工股权激励方案，产生了较多的股份支付费用。若剔除股份支付的影响（1147 万元），公司2020 年归母净利润则为1.01亿元，同比增长44.53%。

　　商用车智能网联政策持续推进，行业景气度高。

　　商用车智能网联行业景气度高，公司业绩增长较快的主要原因为：1）受治超治载、国三强制淘汰及基建扩大等因素，公司下游重卡、中轻卡、工程机械等整车厂客户销量有所增长，带动环保OBD 等监测设备的需求增加；2）得益于汽车智能化、网联化趋势加速，公司网联化产品销量增长较快；3）公司智能化产品率先在前装整车厂实现批量安装。未来政策仍将持续催化，除2020 年11 月发布的 《道路交通安全法实施条例》（修订草案征求意见稿）和《智能网联汽车技术路线图2.0》外，近日，由公安部交通管理科学研究所承担修订工作，发布的国家标准《汽车行驶记录仪》，拟自2021 年10 月1 日起实施。受益于政策持续推进，商用车智能网联变革加速迈进。

　　投资建议

　　受益于政策红利，产品更新换代，需求端旺盛，公司前装客户持续拓展。

　　预计鸿泉物联2020-2022 年归母净利润分别为0.89/1.27/1.81 亿元，同比增长28.2%/42.5%/41.9% ，EPS 分别为0.89/1.27/1.81 元，对应当前股价34.72 元的PE 分别为39X/27X/19X。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　1） 商用车销量不及预期；

　　2） 国六环保和行车记录仪政策推进不及预期；

　　3）AI、车联网等新技术规模化商用落地不及预期。

（责任编辑：梦谣）