健友转债申购价值分析 健友转债754707上市定位

　　健友转债怎么样？健友转债(113579)申购代码：754707，正股代码：603707，正股简称：健友股份。原股东配售代码：753707，原股东每股配售额：0.7000(元/股)。目前转股价值103.98，规模5.03亿元，信用级别：AA。

　　正股情况

　　肝素因首先从肝脏发现而得名，天然存在于肥大细胞，主要从猪小肠粘膜提取。根据肝素产业链图，肝素原料药处于肝素产业链中游,上游企业从健康生猪的小肠粘膜中提取并制成粗品肝素钠，受猪瘟和生猪周期影响，原材料价格波动影响企业成本;下游主要用于生产肝素制剂,应用于心脑血管疾病和血液透析治疗。健友股份主营标准肝素原料药、肝素等制剂的产销，其中原料药占营收比70%左右，制剂近两年提升到20%左右。

　　公司近几年营收增速虽逐渐放缓，但2019年报仍在40%以上，销售净利率和净资产收益率波动中略有下滑，净利润增速维持在30%以上。公司资产负债率约38%，债务负担很轻，存货占到总资产的近60%，其中主要是原材料，在猪周期影响下这是有利因素。大股东质押比例很低，只有15%;今年七月份解禁占比48%，这个压力有点大。

　　上市定位与申购价值分析

　　健友正股当前股价为54.70元，对应平价为99.51元，可参考相近规模、相同评级的金牌(平价99.31元，平价溢价率20.83%)、天铁(101.10， 19.97%)。我们的判断是：1、该券资质一般。健友评级适中、规模偏小，流动性存忧。但预计机构入库难度不大，大资金也能参与;2、正股投资价值不低。该券基本面、成长性均不差，虽然估值略高，但和主营产品涨价周期关联较大;3、预计上市定位不低。与存量品种相比，健友题材稀缺、基本面较优，预计筹码吸引力较强。综上，我们预计其上市首日平价溢价率在20%附近，对应价格120元左右，建议一级市场积极参与

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（责任编辑：梦谣）