益丰转债值得投资吗 益丰转债754939投资建议

　　益丰转债。申购代码：754939，原股东配售码：753939。评级AA，规模15.81亿，昨日收盘时转股价值109.73元，预估上市价在120元上下，建议申购。

　　转债条款

　　利率条款来看，可转债6年票面利率分别为0.4%、0.6%、1.0%、1.5%、1.8%、2.0%，与近期发行转债的平均票面利率水平相当;到期赎回价格为110元，补偿利率也处于市场平均水平。

　　信用评级来看，联合信评对主体与债项分别给予AA、AA的评级。增信方面，本次可转债无担保。

　　就转债的附加条款来看，各个条款中规中矩，1)转股价修正条款(15/30，85%);2)有条件赎回条款为(15/30，130%);3)回售条款(30，70%)，三项附加条款均属于常规设置。

　　综合来看，公司本次发行票面利率处于平均水平，附加条款也并无亮点。公司发行公告日收盘价为71.76元，对应平价为99.92元。本次发行的益丰转债评级为AA、期限为6年、5月27日6年期AA级中债企业债YTM为4.2738%、中证公司债YTM为4.2907%，综合以上本文取YTM为4.28%，测算转债纯债价值为90.09元，债底保护尚可;到期收益率为2.45%，低于同期限国债收益率。

　　投资建议

　　加速“跑马圈地”的连锁药店龙头。公司为国内四大上市药房企业之一，以医药零售业务为主，业务当前主要覆盖华东(上海江苏)、中南(湖南湖北)两大区域，近年来逐渐扩张全国。

　　估值处于上市以来中等位置。从估值来看，公司最新收盘价对应PE(TTM)为67.1X，估值处于上市以来的中等位置，同行业可比公司老百姓PE(TTM)43.5X、一心堂PE(TTM)27.1X、大参林 PE(TTM)53.1X，与同行业相比公司估值处于高位。

　　平价、债底保护尚可。益丰转债利率条款与各项附加条款均为常规设置。以对应正股5月27日收盘价测算，转债平价为99.92元，平价保护较好;在本文假设下纯债价值为90.09元、YTM为2.45%，债底保护尚可。

　　综合考虑本次转债条款、正股股价与基本面，建议积极申购本期转债。本次转债评级AA、发行日平价99.92元，当前市场中可比标的一心(最新收盘价为123.94元，溢价率10.56%)，近期上市新券中健友上市首日收盘价为129.02元、溢价率15.85%，预计本次转债上市首日价格在125元左右;本次转债仅设置网上，假设原股东优先配售60%，则留给公众投资者的额度为6.32亿元，进一步假设网上580万户申购，则中签率在0.011%左右，建议一级市场积极申购，二级市场也可关注。

（责任编辑：梦谣）